广发证券：如何衡量首创权证投资风险

　　权证一级交易商广发证券刘思玲

　　权证有风险，其中最大的风险就是它的时限。试想，你看对了正股的方向，但股价的走势比你估计的要慢，股价并没有在权证到期前达到目标价，这样你就可能赚不到预期的利润。对于已踏入末日权证行列的首创JTB1，投资的风险就主要来自首创股份股价的波动及剩余时间日渐缩短。

　　权证是基于

股票的衍生品，是未来买入和卖出特定股票的权利，有固定的到期日，其价值与正股价格变动密切相关，尤其是到期时正股价格将直接决定权证的价值。以首创JTB1本月21日的收盘价4.918元为例，这是参与权证买卖的投资者通过交易所电脑自动撮合成交得到的价格，主要受市场中权证的供给和需求影响。但是对于以4.918元买入首创JTB1的投资者，如果一直持有到期，在行权期间2007年4月17日至4月23日，只有首创股份股价高于9.318元才可以获利，否则，投资者就是亏损的。

　　之前本栏介绍过权证价格是由内在值和时间值组成的，不难理解认购证的价格不但会受到正股下跌的影响，也会受到时间值下降的侵蚀。参与首创JTB1的投资者有必要考虑预期的回报是否可以抵消时间值的损失。同样以3月21日的收盘价为例，首创股份收盘价格为8.19元，由于行权价格为4.4元，因此，首创JTB1的时间值为1.128(4.918-(8.19-4.4))元。假设估计正股较有机会在一个月内上涨13.8%，则应该再计算，以权证有效杠杆比率根据正股潜在走势去计算的回报，能否抵消权证一个月内时间值的损耗1.128元，如不能，则现时买入首创JTB1的值博率并不算高。如投资者早前持有首创JTB1且已录得账面回报，可考虑设个止赚位。

　　另外，还要留意权证的最后交易日，是到期日前倒数第六个交易日。当日过后，权证就停止交易。对于更注重风险控制的投资者而言，在最后交易日前卖出权证的风险低于持有到期，因为期间正股走势未必完全符合预期，而且时间值的损失非常明显。