投资股市不是博弈

　　记得早期到大陆看A股市场，坐庄、炒股等词汇较流行，觉得这些都属“投机”性质，用博弈来形容一点不过分。但自去年关注A股后，也看到了股改的超大效应，加上大型蓝筹股加入，不论股市或基金都有了巨大改变。最近因为指数在三千大关整理，不少股评文章又从博弈角度来看股市，个人认为观念上需澄清。

　　首先，一个正常的股市不存在“不是你死，就是我活”的博弈关系。原因在于，只要您不是投资在一只有问题的股票上，长期看只要经济在发展，公司在成长，同时你也坚持长线投资，一定可以有所回报。但有两种情况是例外。

　　一是买个别公司

股票，可能碰上不良老板，有可能手中股票变成一堆废纸。所以我一向建议通过买基金来投资股市，一方面有专业人员帮着筛选，另一方面也可透过分散投资的方法降低风险，因为一方面基金投资一家公司的上限是10%，同时每个基金大部分都会买25只以上个股，可以避开这个“道德风险”。

　　二是如果你买在“泡沫顶端”，解套也不易，经典例子是日本股指至今还没解套，这样的长期投资就很难收回本钱。所以要避免“爱在最高点”，也是为什么这一路来，我屡屡提到股市高、低的话题，这就是“技术面”所涵盖的范围。

　　我以为，中长期投资还是要懂一点“技术分析”，至少能判断股市是否过热而相应降低投资比例，反之在股市底部时勇敢加码。不要小看技术分析，至于深度倒不必像专家那样，但至少也应知道市场的市盈率、形态、均线、乖离率等基本内容。

　　我倒并非完全排斥博弈，市场面因素也是做投资决定的重要参考。以A股为例，2005年以前，市场参与者多数是大股东与大量个人股民，又因大部分公司“体质”不好，所以股市成了一种博弈，有人赢有人就会输。但以目前情况，A股市值至少有22%以上由基金持有，再加上几千亿元保险资金（含社保及商业保险资金），所以投资者结构并不相同。这些机构投资者比较理性，而且他们出发点是以长期持有来赚取经济增长的利润，股市自然可避免太多短线波动，这就与“博弈”不相同了。未来有更多基民，更多的退休资金及来自国外的QFII进入A股，在分析大市时，必须认真考虑这些市场面因素，也更应勇于做基民，不仅避开风险，更可与大机构一样来赚取长期投资利润。

　　（作者为信诚基金管理公司董事、英国保诚集团大中华区投资基金总裁）

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