中证投资：3000点之上投资宜谨慎

　　年报披露助推蓝筹股反弹

　　随着2006年上市公司年报的披露，投资者对于蓝筹股的投资信心不断增强。从已经披露的沪深300成份股的情况看，2006年蓝筹股净利润增幅达到40％。就这一增长水平而言，它对于目前沪深300指数基于2005年业绩42倍左右的市盈率提供了价值支撑。因为在2006年新的盈利水平下，沪深300指数的市盈率将下降到30倍左右的水平上，考虑到2007年沪深300成份股将获得30％左右的利润增长，于是，以沪深300指数为代表的A股蓝筹股基于2007年收益的动态市盈率在23.1倍左右。

　　在盈利增长的带动下，前期调整的蓝筹股近期开始显著反弹。招商地产、佛山照明、海螺水泥、大秦铁路、保利地产、金地集团和万科等本月涨幅均在10％以上。以万科近日公布的年报看，公司在2006年狂飙突进，实现销售收入212.3亿元、净利润21.5亿元，纳税24.2亿元，分别比上年增长52.2％、59.6％和83％。根据年报，未来两年万科还将继续处于高速发展之中。2007年公司计划开工面积约700万平方米，竣工面积约600万平方米，并增加1000万平方米左右的规划中项目资源。

　　警惕高估值

　　在股价调整和收益大幅提升的双重驱动下，蓝筹股整体调整可能趋于完成；但未来个别估值过高的蓝筹股的大幅震荡仍难以避免。蓝筹股从完成调整到重新纳入上升通道，可能并非一朝一夕就能够转换成功。与此同时，我们看到非蓝筹股的高估值状况并未改善，而且高企的估值更加令人忧虑。这部分股票未来运行值得谨慎。所以，仅从蓝筹股和非蓝筹股两块的情况看，大盘上攻3000点后，短期内进一步上攻的动力并不是很强劲；相反，3000点之上可能构成部分投资者减仓、或者清仓高估非蓝筹股的好时机。从市场整体估值的情况看，尽管2006年上市公司盈利大幅增长，使得蓝筹股高企的估值水平得到软着陆——从40倍降低到30倍，但包含非蓝筹股在内的市场整体情况却并不乐观。我们认为，指数的波动对于具体投资操作而言意义并不大，关键在于对于上市公司经营状况的把握，对于企业长期盈利前景的准确预测，以及最终形成的股票预期收益率，这些才是投资者最终能否在市场中盈利的根本。（中证投资徐辉）