三九医药财务费用有望每年减少1.5亿

　　□申银万国证券研究所 张寅 罗鶄

　　三九医药被大股东及关联方占款高达37.4亿，其清欠进程一直倍受市场关注。

　　去年12月，三九集团正式启动引进战略投资者的工作，迈出了清欠的关键一步。今年1月，三九集团确定上海实业（联合体）、复星集团、德意志银行（联合体）、华润集团、新世界集团（联合体）为潜在的战略投资者，国资委、债委会等也随即开始了与他们的商务谈判。日前，国资委初步选定华润（集团）有限公司为三九集团的战略投资者，并拟报国务院批准。华润的出资金额以及最终取得三九集团的股权比例等将在国务院批准后再予以公布。

　　华润集团把医药作为其重点发展的产业，一直致力于并购国内优质的医药资产。三九集团引入华润作为战略投资者，会对上市公司医药主业的发展产生积极的影响。同时，华润的央企背景也保证了国资委对三九集团的绝对控制权。所以，此次华润的入选也是在意料之中。

　　战略投资者的初步选定，预示着三九医药的清欠工作取得重大进展。根据公告的时间表，公司的债务重组将在国务院批准重组方案之日起60天内完成。公司的股改也将在战略投资者正式确定后开始启动。

　　大股东占款问题多年来一直困扰着公司，每年公司由于大量短期借款所致利息支出就高达2亿元。清欠工作完成后，公司每年的财务费用将可能减少1.5亿元左右，从而增厚EPS超过0.10元。并且，摆脱了资金问题的束缚，公司对主业的投入也会加大，业绩有望得到较大的提升。公司每年正常的净利润可达3.5亿至4亿左右，相当于EPS0.36元至0.41元。建议密切关注公司清欠工作的进展。