做空者缘何屡战屡败

　　□上海天诚刘凯

　　今年以来，市场多空分歧比较严重，股指改变了单边上涨的态势，开始宽幅震荡。市场如此大幅度上涨是不是合理？泡沫有多大、是否会破灭？各种各样的争论很多，而且已经在很高的层面上开始讨论。不少人认为市场已经积累了“巨大的做空动能”，一俟股指期货推出就会释放出来，做空者会通过卖空股指来锁定抛售成本，而现货市场则可能受这些抛出的影响迅速下跌，给投资者造成巨大的损失。这一观点甚至影响到了管理层，使得股指期货推出的时间表经常会发生一些变化。

　　但是事情似乎与预想的并不一致，虽然“做空动能”巨大，但释放的效果却没能体现出来。上周六央行宣布加息，动作快，调控信号明显，但周一股指在大幅低开60余点之后迅速蹿升，收盘时站在3000点上方，周二市场继续稳步上涨，各大板块几乎全面开花。

　　空头的郁闷可不止这一次，光是今年这种大的震荡就出现了两次。第一次是5天最大跌了近400点，当时一些权威人士发表了看空的观点，导致市场出现暴跌。第二次是春节后第二天，两市股指几乎跌停。这两次大的震荡最终都以股指迅速回升甚至创出新高为结局。空头们如果不准备彻底离场的话，都只能接受在更高的价位买进

　　那问题出在哪儿呢，为什么看空者总是研判错误？

　　笔者认为市场能够在短暂下跌之后迅速回升，原因之一在于新增资金充足，入场意愿强烈。今年以来，新基金发行规模较大，投资者申购积极。股票投资开户数猛增，光是今年股票新开户数已接近700万户，如果平均一个账户能够带来5万元的资产，那就意味着有3500亿元的储蓄流入市场，超过流通市值的10%，并且这一流入过程还在加速。这也很好地解释了为什么近期低价股群体又受到了青睐、股价猛涨。

　　原因之二是市场对上市公司的成长预期强烈。一些题材性的股票短期涨幅巨大，给投资者带来了惊喜。虽然从严格的角度来讲，很多股票的价格已经充分反映了上市公司未来一两年的成长性，但受资产注入、整体上市、借壳重组等因素影响，一些投资者对上市公司基本面变化是有着超强预期的，进而推动了一些题材型公司股价上涨，形成了财富效应，抬升了整个投资者群体的看涨预期。

　　原因之三是管理层管理策略日渐成熟。虽然近期市场暴涨暴跌，但管理层似乎并未被股指“挟持”，政策出台稳步有序，努力保持市场健康稳定地发展，并没有成为市场肆意做多和做空的借口。目前市场各方面对管理层的做法均比较认同，并没有出现利益相关群体的抱怨之声。

　　应该说，市场总是对的，做空者的策略失误就在于把短期的阶段性利空因素扩大化了，而对影响市场中期趋势的一些因素判断不够准确，短期的恐慌主导了操作思路，尤其以老股民更为明显。

　　目前，市场整体上仍处在大牛市之中，各种支持市场走牛的基本面因素仍然良好。当然，牛市里面也会有调整，只是做空的时候，投资者要认真地思考一下操作策略，调整好买卖的顺序和时点，不要再恐慌性地卖在“地板价”上。