三千之上市场靠什么维持强势

　　张大伟日前央行的小幅加息并未对市场产生太大的影响。最近两个交易日沪综指上涨3.47％，昨日收盘价3032.20点已经立在3000点之上。此次再度跨越3000点，是市场2007年以来第三次向3000点发起攻势。三次上攻3000点，市场成交量依次回落。价量背离表明投资者在当前状况下谨慎心态清晰可见。那么，三千之上市场靠什么维持强势？

　　小幅加息不构成上攻理由

　　就资产的价格而言，小幅加息有利于防止负利率状态下资产泡沫的形成。2月份CPI同比上涨2.7％，使得一年期的实际存款利率下降到0以下。小幅加息后，利率上升到2.79％，略高于通胀水平（未考虑利息税）。此举有利于稳定房地产价格和股市价格水平。仅从股票市场而言，加息影响可从以下方面评估：其一，对上市公司业绩的影响不大。小幅加息后，保险、银行的收益水平小幅提升，房地产业受轻微负面影响。上市公司业绩整体保持20％到30％增长的趋势不会改变。其二，对市场资金供应影响不大。银行储蓄资金向股市迁移，不会受到小幅加息影响而出现趋势性的转变。其三，银行不排除在年内继续小幅加息的可能。这表明央行对中国经济保持快速增长有较为充分的信心。

　　不过，市场将加息视为利好，进而借此大幅上攻的几率也不高。持这一看法的投资者多以扔出的最后一只“靴子”的心态，来看待央行加息。事实上，股市运行的趋势最终还要落实到自身的投资价值上，落实到市场的估值水平上。

　　盈利增长成就蓝筹股反弹行情

　　随着2006年上市公司年报的披露，投资者对于蓝筹股的投资信心不断增强。从已经披露的沪深300成份股的情况看，2006年蓝筹股净利润增幅达到40％。就这一增长水平而言，它对于目前沪深300指数基于2005年业绩42倍左右的市盈率提供了价值支撑。因为在2006年新的盈利水平下，沪深300指数的市盈率将下降到30倍左右的水平上，考虑到2007年沪深300成份股将获得30％左右的利润增长，于是，以沪深300指数为代表的A股蓝筹股基于2007年收益的动态市盈率在23.1倍左右。

　　在盈利增长的带动下，我们看到，前期调整的蓝筹股近期开始显著反弹。招商地产、佛山照明、海螺水泥、大秦铁路、保利地产、金地集团和万科等本月涨幅均在10％以上。

　　三千之上投资仍宜谨慎

　　从市场整体估值的情况看，尽管2006年上市公司盈利大幅增长，使得蓝筹股高企的估值水平得到软着陆———从40倍降低到30倍，但包含非蓝筹股在内的市场整体情况却并不乐观。相反，3000点之上可能构成部分投资者减仓、或者清仓高估非蓝筹股的好时机。

　　仅从蓝筹股整体情况看，乐观情况下该类

股票存在20％左右的上涨空间。在其它股票风平浪静的背景下，沪综指或冲击我们前期估测的年内波动区间（2500点－3500点）的上端———3500点。不过，市场本身的价量背离、宏观面的调控不断、股票估值的相对高企等等，都对这一乐观估计提出质疑，并随着市场不断走高而增加上行压力。

　　当然，指数的波动对于具体投资操作而言意义并不大，关键在于对于上市公司经营状况的把握，对于企业长期盈利前景的准确预测，以及最终形成的股票预期收益率，这些才是投资者最终能否在市场中盈利的根本。(中证投资 徐辉)

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