新华社:应对流动性过剩 攻防之道一个也不能少

　　两会闭幕翌日，央行即亮出利率之剑：自3月18日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，金融机构一年期存款基准利率和贷款利率均上调27个基点。“从发行央行票据，到两次上调存款准备金率，再到此次使用银行基准利率，这表明为应对流动性过剩央行今年货币政策工具得到了全面动用。”经济学家秦池江说。

　　流动性过剩已经成为当前最受关注的财经类话题。在今年两会上，流动性过剩不仅备受代表委员们的关注，更是被写入政府工 作报告。政府工作报告中将“有效缓解银行资金流动性过剩问题”列为今年政府工作重点之一。分析人士认为，这表明银行资金流动性过剩问题已经影响到国民经济“又好又快”发展，也意味着今年可能进行综合改革，从根本上解决金融机构流动性过剩的问题。

　　现状：流动性过剩依然没有解决

　　虽然近期内央行上调存款准备金、发行定向票据等手段频出，但时下银行资金流动性过剩依然没有解决。3月12日央行发布的2月份金融运行数据显示，2007年2月末，金融机构人民币各项贷款余额23．5万亿元，同比增长17．2％，增幅比上月高1．2个百分点，其中人民币贷款增加4138亿元，同比多增2647亿元。加上1月份新增的5767亿元人民币贷款，今年前两个月银行已新增贷款逾9800亿元，以新增贷款2．9万亿元的全年目标计算，前两个月就完成了34％的指标。

　　同在12日公布的中国2月贸易顺差数字也高得惊人，237．57亿美元贸易顺差，仅略低于去年10月历史上单月最高水平238．3亿美元，比1月的158．8亿美元增长了近50％。市场分析人士认为，由高额顺差导致的外汇占款将恶化当前的流动性过剩，加大了央行的调控压力。

　　国家统计局16日宣布，1月至2月城镇固定资产投资达6535亿元，同比增长23．4％，大大高于去年12月13．8％的增速。

　　“这些数据高于市场的预期，说明银行资金流动性过剩依然没有解决。”中信

证券分析师马青称。

　　渣打银行高级经济学家王志浩认为，目前的超额流动性将延续。王志浩的依据是，2007年信贷目标为2．9万亿元，Ｍ2增速按年同比可能会达到17％。这些数据说明经济体会被注入更多的流动性。此外，从贸易环境来看，由于中国将继续吸引加工贸易投资，中国的企业也在不断提升价值链，这在短时间内无法改变，将导致更多的流动性资金涌向中国。

　　对策：央行十八般武器轮番进攻

　　虽然从前年以来我国一直实行的就是双稳健的政策，但为对付流动性过剩，央行去年十八般武器轮番使用，包括加大公开市场操作力度、两度加息、3次上调法定存款准备金率、4次发行定向票据等。自今年以来，央行在短短两个半月内，通过公开市场、定向票据和两次上调存款准备金率各种手段从市场净回笼资金近万亿元。但“马力”十足的“流动性过剩列车”并未在这种密集的货币调控措施下彻底放慢脚步。

　　仅就目前货币市场状况来看，近万亿元的资金净回笼，似乎并没使商业银行产生资金面“紧”的感觉。3月15日，银行间回购市场加权平均利率水平达到1．4459％，较前上升2个基点，而这主要还是由新股申购产生的资金需求引发的。

　　中国社会科学院金融研究所博士殷剑锋认为，前几次上调存款准备金率对冻结银行流动性起到了明显效果，但对商业银行运用资金信贷并没有产生大的影响。本次银行加息，有利于从总量上加以调控。殷剑锋表示，央行近年来一直都是采取0．27个百分点的调整幅度，这因为

利率调整是总量政策，如果调整过猛，对市场冲击则太大。

　　周小川在此前的新闻发布会上也表示：“中央银行有若干个手段来回收市场上过多的流动性，包括公开市场业务操作、存款准备金率、再贷款利率以及其他一些手段，我们还会继续使用。”看来，以“攻”为主的货币政策工具仍是抑制过剩流动性的一个不可缺少的手段。

　　建议：根治在于从源头防范

　　分析人士指出，我国流动性过剩根源在于国际收支双顺差导致的

外汇储备快速增长以及由此引起的外汇占款大量增加。上调存款准备金率、发行央票已经成为央行收缩流动性的常规性手段。但面对巨大的外贸顺差、外汇储备余额，常规的手段调控效果十分有限。

　　社科院金融研究所所长李扬日前也表示，从迄今为止的情况来看，流动性过剩背景下的货币政策还是比较紧缩的，但是从理论上和近年来的实际操作效果来看，目前的货币政策只能缓解并不能根除流动性过剩的局面。

　　中信建投证券宏观分析师诸建芳指出，货币资本的特性是“逐利性”，在努力吸收过剩流动性的同时，对已经存在的巨大货币存量，也必须加以合理的疏导。诸建芳认为要完全吸收已经存在的巨大货币存量，直接融资必须加速。

　　主流观点普遍认为，解决流动性过剩问题攻防之道一个也不能少。攻就是现在通过市场操作手段进行吸收，防就是要从根本上解决我国流动性过剩根源的国际收支平衡问题。中国建设银行董事长郭树清在接受媒体采访时指出，这就必须从根本上解决贸易顺差猛增，就必须使我国经济增长的动力结构由过去的投资、出口外循环为主，转向投资、消费和出口三力并重的消费驱动型。

　　目前，国家也正在从研究外汇储备的分流管理、提高间接融资比例、调整经济结构等更深层次的领域着手抑制过剩流动性。乐观人士预计，随着国家贸易税收政策调整对控制贸易顺差的增长逐步见效，以及通过成立专业外汇投资等措施引导外汇流出，国际收支失衡问题逐步得到控制后，在财政等其他相关措施的配套刚性落实下，央行运用货币政策工具解决流动性过剩问题的空间就会进一步打开。

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