国内机构瞄准股指期货套利

　　证券时报记者陆星兆

　　围绕着国内首只股指期货———沪深300指数期货上市初期的市场表现，一直以来都是业内探讨的焦点。而对于机构投资者来说，最为关心的恐怕莫过于股指期货的套利交易，其不外乎“套利机会在哪里？利润空间有多大？风险又如何？”这三个问题。在上周五中金所举办的机构投资者培训会上，来自高盛的金融衍生品专家与到会的国内机构就以上问题进行了热烈讨论。

　　“去年高盛做套利赚了多少钱？”面对国内基金经理一开始提出的如此敏感的问题，高盛亚洲执行董事郭强并没有直接回答，而是引用了海外机构在印度股市进行套利的例子：投资银行在印度股票市场和期货市场上，平均每笔套利交易的回报率有1%到1.2%。“每月能做一次，一年10次回报率大概能超过10%。”郭强笑谈。

　　据专家介绍，套利是指参与者利用不同月份、不同市场、不同种类金融资产之间的差价变动，同时买入和卖出操作，以获取风险利润的交易行为。一般而言，套利只关注于资产间的价差差价，因此风险相对较小。“具体到股指期货，无风险套利机会往往产生于，期货与现货之间价差变化的不合理，投资者这个时候可以通过买入(卖出)指数期货，并同时卖出(买入)现货

　　据了解，一般来说新兴市场在刚推出股指期货的初期会有大量的套利机会。比如日本在刚开出股指期货时，不少海外机构就利用期货、现货市场磨合过程中产生的机会，大肆进行套利交易，获取了不少收益。

　　不过，对于国内即将推出的股指期货，郭强却认为，虽然理论上的套利机会很大，但因受具体操作方面的限制，预期短期内的套利交易并不会太多。他解释，首先，交易制度方面，限定每个投资者持仓不能超过2000手，而套利交易是一种低风险低收益的交易行为，需要利用杠杆来放大收益；其次，期现套利还需要到在现货市场交易，要求期货建仓同时去操作一篮子现货股票，这对交易系统提出了很高的要求；最后，流动性也是重要因素，因流动性不足导致的价格冲击，会侵蚀套利的利润。

　　当然，套利交易也并不是对每个投资者都适用。某基金公司研究员介绍，对于不同投资者来说，因资金成本差异，其捕捉套利机会的能力有天壤之别。以银行、基金、保险公司为代表的金融机构，其获取资金的成本一般较低，因此最有机会捕捉先机。另外，套利要求的资金门槛很高，也是导致普通投资者根本无法参与的另一重大原因。据研究员介绍，按现行仿真交易股指期货合约，及当前指数价格计算，合约价值已经逼近100万。考虑到保证金和风险因素，即使有个300万—500万，也会感到很吃力。