低价股的三九定律

　　元一

　　自元旦以来，在大盘蓝筹股偃旗息鼓的同时，低价股的火爆成了沪深股市最吸引眼球的现象。据统计，到三月中旬，绝大多数低价股在短短两个月的时间内股价翻番，持有低价股的投资者的收益率超过80%。巨大的获利效应与如火如荼的势头将低价股推上了聚焦台，曾经熟悉的场景又一次出现在我们眼前。如何看待这股卷土重来的热潮？

　　低价股更通俗的名称叫“垃圾股”，顾名思义即质次价廉的股票。然而，炒作低价股成了历史不长的沪深股市的“老传统”。回顾十几年的历史，熟悉沪深股市历史的人一定清楚，在1993年、1996年、以及1999—2001年的大行情中，人们总能见到低价股龙腾虎跃、闯关夺隘的矫健身影。那种一飞冲天的气势让人叹为观止。沪深股市也因此打上了深深的烙印。

　　纵观世界

证券发展史，垃圾股热潮是市场发展初期普遍存在的现象，是市场不成熟的表现，并会随市场的成熟而逐渐退出历史舞台。

　　从我国的情况来看，低价股的狂热表面上看来是

股票的定价机制有问题，以致扭曲了股票价格，不能做到优质优价，而实质上在于我国独特的企业体制。十几年来，股市起起落落，股价上上下下，除了宏观经济、政策等原因外，我们的上市公司好坏无常也是一个主要因素。即使在每一波行情中被市场极力推崇的绩优股往往也是应时之作，往往好景不长。所谓的好企业、好公司大多并没能持续良性发展下去，更谈不上给投资者提供长期稳定的超额回报。因此，在人们的观念中，我们的市场没有真正值得长期投资的公司，公司没有好坏之分，没有优劣之别。投资股市无非一个“炒”字，能倒腾出差价，换回眼前的收益，成了投资的行为准则与最高追求。

　　低价股的狂热，除了绩优股优“无为不治”因而使市场甄别功能弱化以致绩优激励不足的原因外，还有一个貌似合理且极具欺骗性的理由。那就是中国正处在经济社会的大改革大开放时代，经济体制变革及产业结构的调整将产生无穷无尽的机会。绩差上市公司只要抓住机会，就可以使乌鸡变成凤凰。因此，资产重组、企业重构、注资等往往成为低价股炒作的强心针与催化剂。需要强调是，到目前为止，这一观点仍深入人心，颇有市场。只不过每次会以不同的面目出现，被接受的程度不同罢了。

　　但是，令人震惊的是，美梦并没有变成现实。用哈耶克的话来说，善良的愿望倒是铺就了通向奴役的道路。十余年的经验证明，低价股的炒作并不能摆脱自身固有的轮回：

　　其一，90%的炒作是因为题材、概念的支撑；

　　其二，90%的题材、概念是虚妄的、臆想的，无法变成现实；

　　其三，90%的股价会从终点回到起点。

　　这就是我所说的低价股的“三九定律”。

　　至于结局何以如此悲惨，理由可以列出许多，但逻辑性的结论就是，低价股公司的困境是“自在自为”的结果，与环境等外在因素关联度不大。因此，一看到了欣欣向荣的大牛市，就对低价股的前景浮想联翩，最终会被证明是自欺欺人之举。

　　也正因为这样，我们有必要重新审视眼下热火朝天的低价股炒作场面。

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