投机股风险正在加大

　　申银万国 桂浩明

　　最近这个交易周，市场起伏比较大，尤其是在下半周，股指出现了拉锯状态，行情显得有点扑朔迷离。实际上，在这期间最值得人们关注的，一个是市场的结构性矛盾，另一个是投资者对后市预期所出现的某些变化。

　　先说市场结构问题。这一期间股指实际的涨幅是不大的，但根据算术平均法计算的市盈率、市净率和股价则上涨比较快，其原因就在于一些业绩差，甚至连续亏损的股票，还有一些股改难度比较大的股票，在传闻的推动下出现了大面积的上涨。正是它们的上涨，使得市场显得很活跃，并且在一定程度上调动了人气，刺激了股指。这些股票的上涨大都是建立在对收购兼并、资产重组等题材的预期上的，而事实证明上市公司要做好这些工作，并不是件容易的事情，成功的概率并不高。更何况对于不少公司来说，这些所谓的题材只是某些人的想象，并没有可靠的依据。这样，也就导致了行情具有较大的投机色彩。在一个市场上，如果只是投机股很活跃，而绩优股表现平淡，那么就一定会导致结构性矛盾，从而使得大盘无法流畅地运行，震荡不断。

　　再说市场预期问题。本周公布的2月份消费价格指数仍然达到了2.7%，这表明我国居民储蓄已经连续三个月处于负利率状态，显示通胀压力较大。如果接下去公布的固定资产投资增长率和银行贷款增长率也仍然保持在比较高的水平的话，那么无疑会使央行采取进一步的紧缩政策。事实上，市场就是从一些经济数据中，感觉到近期存在升息的可能。还有，股指期货有望在今年上半年推出，如果这个进程不变的话，那么现在就需要抓紧公布相关的管理条例等，以便市场做好准备。而股指期货作为最重要的金融衍生品，它一旦从拟议之中变为行将到来的现实，这对投资者是有心理影响的。特别是机构投资者，必须根据这个最新的变化来调整仓位乃至操作。于是，由于升息与指数期货两个不确定因素的凸显，使得人们对后市的预期会产生某些变化，从而导致在目前条件下不会非常积极地入市。这样一来，股市也就容易出现较大的调整走势。

　　从后市来看，如果升息以及股指期货等消息得以明确，市场在出现进一步的震荡之后会平静下来，这个时候业绩优良、成长性好，加上市值比较大的

股票，可能会更受投资者的欢迎。相反，那些投机色彩比较重的股票，则会面临较大的压力。因此说，在随后的一段时间中，投机股的风险在不断加大，而适合价值投资的品种则有望在市场的震荡中逐渐成为主角，充当起稳定大盘、推动股指回升的功能。换言之，股市在这个时期所出现的一些变化中，市场的结构变化可能是很重要的。

　　就周K线而言，沪市在上周拉出中阳线之后，本周拉出了小阴线，反映整个大盘还是处于震荡整理之中。短线来看，由于不确定性不会马上消除，因此市场还会有进一步的整理。只是，这种整理的过程，同时也是蓄势的过程，有利于今后行情的演绎。

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