持续、稳定、健康牛市的五大表现

　　华东师大李志林（忠言）博士

　　正当市场还笼罩在“2·27”罕见暴跌的阴影中时，“两会”期间，从温总理到股市管理层所有主要官员，都对当前股市作了正面的评价。尤其是周正庆明确指出：“当前我国资本市场出现重大转折，从持续低迷转向持续、稳定、健康发展，要珍惜这一来之不易的局面”，更使广大投资者信心为之一振。

　　为什么说目前的牛市是持续、稳定、健康的呢？

　　首先，由“二八现象”的指数型牛市，转变为“八二现象”的全面牛市。2006年，由于大盘股群体翻倍，加上其流通股与总股本之间存在巨大的杠杆效应，使上证指数虚涨130％，但八成中小盘股仅上涨50－60％，扣除10送3的股改对价，大多数投资者赢利甚微，仍沉浸在5年熊市损失的痛苦之中。但今年以来，工行、中行、人寿、中石化四大权重股普遍跌幅达30－40％，将虚涨的指数“退耕还林”，绝大多数交易日呈“八二现象”，上证指数仅涨10％左右，但中小盘中低价股群体上涨60％以上，3元股已消灭，4元股所剩无几，5元股成了香饽饽，价值中枢迅速抬高，广大投资者均补享了去年牛市所未得到的成果，投资资本市场的积极性大增，这才是实在性牛市、真正牛市、健康牛市。

　　其次，由单边上升市，转变为波段市。由于去年一年呈单边上升市，市场普遍看多，大有直奔3500点、4000点之势。 而今，在发生“1·31”、“2·27”两次罕见大暴跌后，市场多空争论激烈，风险意识加强，大多数投资者对指数过快上涨感到担忧和恐惧，时时提防突如其来的暴跌降临，媒体对“调整”二字的使用比“上涨”要多得多，上证日Ｋ线清晰地呈现三个波段的震荡整理态势，充分体现今年股市是持续、稳定、健康发展。

　　第三，由“大盘股溢价”转变为“小盘股溢价”。去年基金凭借财大气粗，打出了“大盘股就是应该溢价”、“大盘股市盈率就是应比小盘股高”的旗号，将发行价市盈率已高的工行中行炒到50－60倍，把中国人寿炒到200倍，并因其总股本大而抬高了整个市场的平均市盈率，遭到了经济学人士“泡沫论”的讨伐。今年以来，主力机构变换了策略，通过打压大盘股、抑制指数上涨，并挤出大盘股泡沫，转而投向中低价的中小盘股。指数迄今仍在3000点以下“慢磨”，但已有100多只中小盘股涨幅达100－150％，却很少占指数，小盘股应该溢价，小盘股业绩的成长性和股本的扩张性大大超过大盘股，压住指数，赚个股，在市场几成共识，并变成实实在在的收益。

　　第四，由“唯市盈率论”，转变为关注动态市盈率和外生成长性。中国股市长期以来，唯市盈率论颇有市场，年初盛行的“泡沫论”，其实犯了两个常识性错误：一是以上市公司过去的2005年业绩来计算市盈率，忽视了2006年业绩的大幅增长；二是拿中国股市平均市盈率与国外股市几十个样本股市盈率异类作比较，成为市场的笑柄。但今年以来，市场一举冲破了“唯市盈率论”的紧箍咒，一方面充分认识到，股改后大股东的利益诉求已由原来不变的上市公司净资产，转向关注上市公司的业绩、股价及市值，从而预期2006年上市公司业绩大增，市盈率大降；另一方面，从政府在股改后将资产重组、收购兼并、注资整合、做大做强作为今年的首要任务，从而对有外生成长性题材的上市公司大力追捧，无视其现在的市盈率。最典型的今年ＳＴ指数由839点涨到1496点，涨幅高达78％，去年1－2元的ＳＴ股，现在普涨到4－7元，甚至10多元，成为今年涨幅最大的板块。由静态到动态，由内在成长性衍生到外生成长性，这显然是市场投资理念的进步。

　　第五，由唯指数涨跌是从，转变为个股特立独行。以往市场把指数等同于大盘，以指数涨跌判断大盘好坏，齐涨共跌，追涨杀跌成风。但今年以来，许多优质股、高成长性股、股权投资股、资产重组股、收购兼并股，注资整合股经常在指数下跌甚至暴跌时特立独行，逆势走强，一浪高过一浪地上行。驰宏锌锗的100元股价，10送10、10股派30元的示范效应，已使轻指数重个股，选好个股长线投资这些国际成熟股市投资大师投资理念，在中国股市日益深入人心。

　　五大变化已构成今年股市的主流热点。谁尽早把握这个方向，谁就是今年股市的最大赢家。