中银香港认为全球股市将继续调整

　　本报记者 李宇 深圳报道

　　中银香港日前提供的一份研究报告表示，市场流动性资金过剩导致资产价格高估是全球股市下跌的主要原因；尽管目前市场出现调整，但金融资产价格被高估的情况仍未明显改善，预计全球股市在未来数月仍将持续调整。

　　全球性调整源自流动性过剩

　　中银香港研究员应坚指出：“中国股市供求结构发生变化及美国部分金融机构出现信贷风险，只可能导致局部性股市波动，不至于引发全球性调整。各类金融市场同时下跌应有更深刻的原因。”他认为，市场全球性调整的根源，就是流动性过剩。

　　他判断，全球大部分国家自2001年后陆续进入减息周期，为市场创造了宽松的货币环境，加上近年油价上升，投资市场“油资”泛滥，使市场流动资金出现过剩。这些资金为了寻找出路，自2003年以来，先后进入各地楼市，投机原油及其它大宗商品市场，买入高收益外币品种，以及介入

　　他指出，2003年底至2006年底，全球股市大幅上扬，美欧等成熟市场的股指上升了50％至130％，巴西和印度等新兴市场则上升了300％至400％。由于资产价格出现高估，市场调整自然难免。

　　不过应坚也认为，“套利交易”更是市场波动加剧的重要因素，即投资者借用低利息货币炒卖其他市场高收益金融产品。目前“套利交易”投资者主要是借日元贷款进行全球投资，估计套利交易的规模有2000至3000亿美元，另外全球对冲基金的资金估计有三分之一来自日元贷款。日元升值导致的平仓行动对市场暴跌也有一定影响。

　　调整仍将持续

　　中银香港向本报提供的研究报告认为，从调整深度来看，金融资产价格高估现象还没有完全扭转，继续调整完全可能。估计未来一段时间，整个国际金融市场会在震荡中继续整固。

　　应坚指出，市场在调整过程中比较担心的问题包括：市场气氛是否已经转淡，以至于调整过头；美国次级债券市场坏帐会否继续恶化，引发连串反应，导致美国股市持续调整；美国

　　他认为，从目前情况看，说全球市场气氛转淡依据不足。美国次级债券市场问题尚未完结，这主要是由于它与房地产市场滑坡有关，而且还贷违约要延迟几个月才会体现。新公布的美国房地产市场数据比较矛盾，但比之前一致向下的情况已有所改善。美国房地产市场冷却向其它国家蔓延的观点缺乏数据支持。至于“套利交易”，因上半年日本加息预期较低，预计该现象短期内不会发生逆转。

　　不过他指出，房地产市场冷却及金融资产价格调整，有可能导致“财富效应”下降，使美国私人消费受到影响。此轮全球经济增长的主要动力之一是美国私人消费强劲增长，因此，如果金融市场持续调整，将会对美国及全球经济产生深远影响。