马志刚否认沪深300金融股权重过大

　　本报记者 王璐

　　近段时期，随着一批金融类上市公司的陆续上市，金融股在我国证券市场的比重越来越大。由于金融股大多是各类指数样本股，因此市场开始担忧金融股在各类指数中所占权重是否过大。尤其是对于我国首只股指期货标的的沪深300指数，日前，有媒体报道称因金融股在其中已占据过大权重，这可能影响股指期货的抗操纵性。

　　就此问题，记者昨日专门采访了中证指数有限公司总经理、经济学博士马志刚先生，他明确表示，金融股占沪深300指数权重仅为19.83%，且该指数抗操纵性很好。

　　记者：日前有媒体报道称，金融股在沪深300指数中的权重已达到60%左右，建议采取相应措施把金融股比重降下来，这一数据是否属实？

　　马志刚：这一数据是失真的，和事实不符。目前，沪深两市共有金融股(银行、保险和证券)12只，其中银行股8只，保险股2只，证券股2只。12只金融股的A股总市值合计达3.85万亿元，占沪深两市A股总市值的比例为32.92%。流通市值4284亿元，占沪深两市A股流通市值的比例为12.46%。在沪深300指数中，金融股权重为19.83%。这一权重比例处于国际平均水平区间的下限。因此，目前不存在金融股在沪深300指数中权重过大并影响其抗操纵性的问题。

　　记者：既然如此，为何金融股在沪深300指数中所占的实际权重与市场的直观感觉会有差异呢？

　　马志刚：这是因为大家混淆了一个概念，即金融股在市值中的占比和占指数的权重，这实际上不是一个概念。

　　目前，不少投资者对于指数里面权重的计算方法并不十分了解。以沪深300指数为例，现在采用的是能够更真实反映市场交易情况的自由流通量加权计算方法。所谓自由流通量是剔除了上市公司股本中的不流通股份，以及由于战略持股性质或其他原因导致的基本不流通的股份后剩下的股本，它反映的是市场中实际可交易股份的股价变动情况。因此，样本股在指数中的权重不仅与股票总规模有关，在很大程度上还取决于股票的流通比例。此外，分级靠档的做法也被采用，该方法有助于平衡各行业和个股在指数中的权重。

　　记者：也就是说，采用自由流通量概念后，虽然一批金融股的A股总市值高居市场前列，但由于流通比例较低，其在沪深300指数中的权重仍然不高？

　　马志刚：是的，以工商银行、中国银行和中国人寿为例，在沪深300中的权重分别为1.95%、1.1%和0.82%，在300只样本股中的权重排名分别为第6、18和23名，三只股票合计权重为3.9%。沪深300指数中，全部金融股权重为19.83%，其中民生银行权重最大，为3.37%。此前的第一大权重股招商银行曾达到4.1%左右，而至今未有一只股票权重超过5%。即便将来一部分战略投资者持股到期解禁，12只金融股的合计权重也只是达到23.49%，提升幅度有限，处于国际平均水平的下限。

　　另外从各行业比较看，沪深300指数中，金融股的权重为19.83%，与排名第二的原材料(18.52%)和第三的工业(17.21%)都比较接近。包括银行、保险、证券、信托和房地产股票在内的广义的金融行业权重为26%，不到30%。

　　记者：金融股位高权重在国际上似乎属于普遍现象是吗？

　　马志刚：是的。从全球范围看，成熟市场中金融股几乎没有例外地都是市场的龙头和中坚，在指数中更是位高权重。香港恒生指数最突出，7只金融股的合计权重达到35.2%，其中6只银行股合计权重高达34%，单汇丰控股一只股票的权重就达到23%。在日本，以三菱东京金融集团为首的金融股，在TOPIX指数的权重达17.65%。在欧洲，法国CAC40指数中包括巴黎银行在内的四只银行股权重达到18%，高于任何其他行业；德国DAX30指数中包括银行和保险在内的金融股权重达到27.41%。在美国，标准普尔500指数中金融股(包括房地产信托类股票)权重达到22%，高于其他行业。所以说，与上述国际主要市场的数据相比，沪深300指数中金融股权重低于国际普遍水平。

　　记者：关于沪深300指数的抗操纵性问题您能否简单介绍一下？

　　马志刚：首先我要透露的是，当初中国金融期货交易所和有关部门选择股指期货标的指数时，抗操纵性是一个非常重要的参考指标。最后，经过反复比较和论证表明，沪深300指数的抗操纵性是最好的。

　　其次，指数的抗操纵性和指数样本股的规模、流动性、权重的分散程度以及指数计算方法有关。沪深300指数300只样本股的总市值约为88123亿元，占沪深A股总市值的比例约为75%，流通市值21386亿元，占沪深A股自由流通市值的比例为62%；成交金额约为609亿元，占沪深A股总成交金额的46%。沪深300指数的市场覆盖率和成交金额占比都达到了较高的水平，为提高指数的抗操纵性提供了基础条件。

　　此外，从指数样本股的杠杆效应也可以说明其抗操纵性。杠杆效应是指计算指数所用的市值和流通市值的比率，杠杆效应越高，说明市场的实际变化通过指数被放大的程度越高。沪深300指数样本股的杠杆效应平均为1.12倍，前5大权重股的平均杠杆效应为1.1倍，前10大权重股的平均杠杆效应为1.15倍。这些数据表明，沪深300指数的杠杆效应并不大，从而有效避免了由于杠杆效应带来的指数易被操纵问题。

　　记者：为了确保指数的抗操纵性，指数公司是否会采取一些措施如权重限制等？

　　马志刚：目前这一问题并不突出，暂没有必要设限。在国际上，一些成份股指数对个股权重上限的普遍标准是10%，有的甚至是20%。在沪深市场上，战略投资者持股解禁后，最大权重的金融股在沪深300指数中的权重仍未突破10%。另外，随着其他大盘蓝筹股的上市，特别是中海油等海外红筹股回归A股，金融股在沪深300指数中的权重有可能进一步下降，甚至失去第一大权重行业的地位。

　　当然，中证指数公司会密切关注个别大盘股的权重变化，在必要时也会考虑采取相应措施以确保指数的抗操纵性。

　　记者：您认为作为一名投资者，对沪深300指数该有一个怎样的了解？

　　马志刚：现在股指期货的推进工作正在稳妥进行，仿真交易也进行了几个月，很多投资者特别是机构投资者已经在积极参与。因此，希望投资者能够多了解一下作为期货合约标的的沪深300指数的最基本的编制规则、维护细则和中金所关于股指期货的参与交易规则。为了便于投资者了解指数的编制方法和运作情况等有关信息，中证指数公司已经通过公司网站(www.csindex.com.cn)和沪深交易所网站以及证券媒体加强了相关信息披露和服务，希望投资者能够花点时间了解相关信息。

　　资料链接 沪深300指数中金融股情况表

     代码      简称       权重        战略投资者持股解禁后的权重

    000001     深发展Ａ    1.19%     1.13%

    000562     宏源证券    0.40%     0.38%

    600000     浦发银行    1.73%     1.65%

    600015     华夏银行    0.70%     0.67%

    600016     民生银行    3.37%     3.21%

    600030     中信证券    3.15%     3.01%

    600036     招商银行    3.21%     3.06%

    601166     兴业银行    0.46%     1.46%

    601318     中国平安    1.78%     2.64%

    601398     工商银行    1.95%     3.02%

    601628     中国人寿    0.82%     1.95%

    601988     中国银行    1.10%     1.31%

    合计                  19.83%    23.49%