电力行业：并购提升整体价值中枢

　　随着电力行业920项目股权归属问题即将明朗，电力板块的整合并购大幕已经正式拉开。

　　电力行业具有自然垄断性，其市场竞争格局的常态是寡头竞争。但是由于历史原因，我国电源投资主体比较复杂，老、小、自备电厂较多，市场集中度很低。随着电力行业的不断发展，并购整合逐渐增多，行业整体朝着集团化方向发展，市场集中度不断提高。

　　目前，市场中有三类具备较强实力的集团公司。第一类是全国性的五大发电集团，即华能、大唐、国电、华电和中电投集团，它们管理着全国35%左右的发电装机容量；第二类是新兴的发电集团公司，如国家开发投资总公司、长江三峡开发总公司等积极拓展电源建设，权益装机容量增长较快；第三类是区域性能源集团，如粤电集团等依靠区域优势不断发展壮大。

　　这三类集团公司具有资金、规模、技术等优势和极强的外延式扩张能力，是行业整合的中坚力量。可以预见，未来行业利润将越来越向这些集团公司集中。

　　随着国内

资本市场的活跃，大型发电集团开始重视以A股市场作为资本运作和资产整合的平台，电力板块中的资本运作日益活跃。2005年股改实施以来，多家上市公司纷纷通过定向增发等方式收购集团资产，实现资源整合。而且，在“央企整合、集团上市”的趋势下，一些国有发电集团表达出把集团电力资产逐步注入上市公司的意愿。

　　此外，国内

证券市场的繁荣也吸引了大唐发电这种优质海外上市公司的回归，提升了内地电力板块的整体价值。

　　电力行业的整合并购无疑成为市场关注的焦点，正是在大重组、大并购中，电力板块的整体估值水平得到大幅度提升。

　　渤海投资研究所 周延

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