航空证券：向好氛围促成市场转机

　　航空证券 李莉

　　虽然目前还难以确定行情会出现转折性的变化，但指数小幅上涨表象下，难以掩盖的是个股行情异常火爆的现状。由于大盘蓝筹股受估值水平的抑制难以出现上涨契机，但低价股中的资产重组题材受到市场资金的热烈追捧，而热销的开放式基金也显现了场外投资者急切的入市心情，市场资金充裕的局面还在加剧。

　　指数易于上涨而难以下跌

　　沪综指2900点时，A股平均股价为10.30元，加权平均动态市盈率为32倍(剔除亏损股)，高于成熟市场平均18至20倍的估值水平，作为理性投资者，可能会产生畏高心理，股价继续上涨需要基本面进一步提升的支持。

　　按照大部分机构所预测，如果2007年上市公司净利润平均增长20%，在平均股价不发生变化的情况下，动态市盈率可降至25倍，这是一种通过时间换空间的温和方式。不过市场也存在通过下跌来创造上涨空间的可能。如果指数下跌至2400点，动态市盈率在21倍左右，市场具备了一定投资价值，机构投资者完全可以通过高卖低买的策略实现收益最大化。但是，在我国宏观经济每年以10%左右的增幅持续增长的大环境下，做空股市恐怕需要更大的理由，而且优质

股票的价格下跌会引来更多的买入者，因此大盘出现大幅下跌的可能性并不大。

　　考虑到我国经济增长速度远远高于经济发达国家，再加上

人民币升值所带来的流动性充裕和人民币资产价值的重估因素，A股市场产生一定溢价尚属合理，而且在牛市行情中，市场平均市盈率水平在30至40倍也是可以接受的。因此，以2007年上市公司净利润增长20%计，指数上涨至3500点，动态市盈率在30倍，也处于合理水平，更何况这20%的增长是保守估计，如果加上两税合并和新会计准则实施所释放出的利润，将远不止这个幅度。所以，从这个意义上来说，指数具备较大的合理上涨空间。

　　基本面向好预期提升信心

　　从微观层面来说，指数上涨需要市场主流板块的配合，目前我们可以看到，市场上最受资金关注的几个行业存在重新成为做多力量的政策机遇，市场并不缺乏热点。

　　首先，两税合并的政策有利于实行高税率的企业，银行股是其中之一，因此，2008年1月起开始实施的国内企业享受优惠税率政策，将进一步提高银行股的盈利水平。从年初开始，银行股受估值压力，普遍出现了30%左右的下跌，调整幅度大于指数，应该说未来基于基本面的向好预期，股价已没有下跌空间。两个大盘银行股，中国银行和工商银行更是先于市场调整，目前形态修复完好，随时可能出现上涨。由于金融股在综合指数中所占权重较大，如果银行股结束调整出现上涨，那么沪综指突破3000点指日可待。

　　其次，地产股在2006年受一系列严厉的调控政策影响，成为市场上不被看好的一个板块，但是从“两会”传出的一些信息可以感觉到，地产行业的寒冬似乎要过去了。一是“物权法”的实施加强了我国在土地招标以及物权维护方面的法制环境，有利于守法优质企业发挥企业长处做大做强，另一方面，地产行业对经济的促进作用得到政府部门的肯定，今年不会再出台更为严厉的调控措施，只是加强落实已开始实施的政策。因此，在人民币持续升值的条件下，相信具备投资价值的地产板块将重新纳入机构的投资计划中，成为市场的重要热点。

　　另外，随着年报的逐步披露，一些行业里的绩优股展现了业绩和丰厚的分配方案，如有色行业的驰宏锌锗和工程机械行业的三一重工，吸引了投资者眼球，也提升了市场对其他未公布年报股票的投资信心，对年报和分配方案的关注将成为市场新的热点。

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