资产注入将成股市新引擎

　　中信证券发布策略报告称资产注入将成股市新引擎

    本报记者 齐轶 北京报道

　　当上证指数行至3000点附近时，机构和散户集体出现“方向迷失”，大盘每天出现百余点的震荡似乎成为一种常态。中信证券日前发布策略报告称，资产注入有望替代股权分置改革和去年三季度业绩爆发性好转，成为驱动市场上涨的“新引擎”。

　　“当前市场驱动因素的转换来自产业重组和央企整合所引发的历史机遇” 中信

证券研究部总经理徐刚说，在他看来，随着

股权分置改革的基本完成，上市公司的资产注入和整体上市浪潮成为了下一步变革的必然逻辑。这主要来自于利益和政策两方面的驱动：从利益上看，随着股权分置改革的完成，大股东的利益诉求也可以通过股价实现，大股东有动机通过资产注入等形式提高上市公司的业绩和增长，而市值管理进一步强化了大股东的动机；从政策上看，国资委和

证监会也在积极支持资产注入和整体上市。所不同的是，国资委的政策目的是通过此类举措来调整国有经济结构，证监会的目的则是更侧重于改善上市公司资质和减少关联交易。

　　“仅仅将资产注入当成是一个投资主题来关注则过于浅薄，我们认为它是与股权分置改革同等级别的市场变革，能够成为引导今后股市的主导型力量”，徐刚说，“因此对资产注入的分析不应局限于资产注入概念的个股挖掘，而更应着重理解资产注入与股市运行模式和整体经济变革的内在机理。”

　　如果把整体经济作为一个资产注入案件分析，中信证券得出如下结论：管理层的政策支持和引导，将促进全面的资产重整浪潮；实体经济中“可注入资产”远大于上市公司资产存量，潜在重整空间巨大；整体的“可注入资产”盈利能力高于上市公司资产，将提升公司未来业绩增长。

　　从政策导向和现有资产分布上看，资产注入会更多地发生在核心的工业性行业和有关国计民生的重点行业，这些行业也恰恰是央企分布最为密集的行业。中信证券研究部行业组分析显示，机械(含电力设备)、汽车、电力、有色金属、医药等行业中可以通过注入方式整合母公司非上市资产的上市公司较多。

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