路遥知马力--高股利股票

　　股市不景气时，股息就是租金。在你等待股票增值期期间，股息就是你唯一的报酬，而且可能为期好几年。当股市步步高升、投资人为上涨的股价疯狂时，大家很容易忘记，股市多年来的成长有三分之一要归功于股息。价值投资之父葛拉翰(Benjamin Graham)曾说过︰“企业的主要目的是提供股息给股东。”然而，这个观念现在几乎已被人完全遗忘。

　　[道氏理论预测](Dow Theory Forecasts)的编辑卡而森(Charles Carlson)估计，1980年至1995年的股市成长有一半来自股息。因为，当股价高到让股息收益显得微不足道时，即是一项警讯，1997年就是这样。

　　股息的收入，可以让害怕的投资人在股市接近谷底时不至于放弃

股票。股价下跌时，稳定的股息也有煞车作用。例如，假设菲利普莫里斯(香烟公司)的股息是1.6美元，股份是40美元，那么该公司股票的收益率是4%。如果股票跌到20美元，收益率就跳到8%。由于这家公司现金周转稳定、不受不景气影响(不论景气好坏，烟枪们还是会抽烟)，所以菲利普莫里斯不会付不出股息，投资人知道一点。

　　在目前的市场中，每年股息8%的大公司，股价不大可能长期下跌。因应空头市场而不完全退出股市的方法之一，是把投资组合调整成以分配股息的企业为主，或是投资成长兼收益型基金，后者的投资重点也是有股息的企业。这样一来，你可以避开规模较小、基础较不稳固的企业；这一类的企业通常不分配股息，因为他们宁愿把可运用的资金用于迅速扩张。调整投资组合之后，你将拥有规模较大、较能抗跌的企业股票；这些公司安然度过过去的空头时期，未来也可望如此。

　　抗跌性较佳的类股有公用事业、银行、制药、石油等产业，也包括走黑的重要工业类股，例如“道琼黑五类”(Dogs of the Dow)，也就是道琼工业类股中，表现最差的5支股票。道琼黑五类的股息很高，因为它们的股价下跌之后，收益率通常也跟着提高。

　　由于不景气和空头市场经常同时出现，投资人必须仔细挑选股息的股票投资组合。只以收益率为挑选标准可能很危险，因为企业没有分配股息的义务(这一点和债券的利息不同)；企业可以任意减少或停止分配股息，当它们缺乏更多时，就经常这样做。不景气时期，企业停止分配股息，即使处在景气繁荣时期，股息过高显示企业可能已经出现问题。投资人或许会抛售该公司股票，因为他们预计股息会减少。此举将导致股价下跌、收益率上升，可是如果不分配股息，收益率等于零。

　　企业未来派发股息的能力，比股息本身更重要。因为股息率(payout ratio)可让我们判断企业能否按目前的股息水平持续发放股息。如果某公司今年每股盈余1元，并计划每股发放1元股息，就没有误差空间。获利如果略有减少，股息会出问题。例如，假设该公司每股盈余3元，并计划发放1元股息，伸缩空间的弹性很大。3︰1的股息率很安全，2︰1的股息率还算安全，1︰1就太危险了。

　　有内部研究资料可提供给客户的

证券公司，都可以告诉你各家股票上市公司的股息率资料。美国有很多基金专攻发放股息的上市公司，它们在空头市场时期可能有很好的抗跌表现。道琼或S&P500等主要指数成分股的股息，能告诉我们什么股市走向的讯息？在多头市场的高峰，这些指数的股息会远低于谷底时期。因此，股息愈低，愈接近空头市场。

　　许多认为股息不再重要的专家宣称，企业已经学会用其他方式回馈股东，最常见的方式就是以剩余现金买回公司股票。按照他们的理论，买回动作会减少股票数量，因而提高每股获利。接着，股价上扬，带来的资本利得和账面获利，超过没有股息的损失。股东高兴得忘记股息的事。但其他怀疑这项理论的专家，指出企业买回股票的动作是障眼法。这些公司从公开市场回数百万股的同时，也把同样数量的股票，以认股权证方式分给公司内部人员。当一家公司发给员工较多认股权证、会减少发出薪水，支出也因此减少，获利就会增加﹐间接拉高股价。拥有认股权证的人想要换成真的股票时，问题出现了。流通的股票会增加，导致每股获利下降，股票因而较无吸引力。这是为何许多大股东卖出股票获利了结时，股价会下跌。投资人会宁愿上市公司分配股息给他们，而不是把钱花在他们没有帮助的内部认股权证。

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