泡沫自激会放大 有形之手应拆解

　　秦合舫

　　市场经济之所以比计划经济在资源配置上具有更高的效率，是因为市场经济中不同的资源具有不同的属性，有些是高流动性的，有些是低流动性的，有些甚至是不能流动的，各种资源板块之间在流动性上的差异就会带来摩擦和振荡，就像地质板块运动会形成高山和盆地、带来地震和火山一样。资本本身做为一种流动性最强的资源，本来是可以发挥平衡、配置、协调作用的，但是当水势太大和流动太迅猛的时候，也可以出现波涛汹涌，形成泡沫和冲击力，从而产生破坏性。

　　对资本的吸引力一个来自于稀缺，一个来自于预期。稀缺产生于空间上的不均衡，预期产生于时间上的不均衡。资本可以在这种不均衡中获得大于社会平均收益率的收益，从而形成流动的动力。

　　但是这种收益预期分别受到各自制约因素的影响，从而产生泡沫。基于稀缺性的收益会受到信息不对称的影响，比如当你发现一个市场机会的时候，可能同时很多人都发现了，大家都在从不同方向奔向同一个目的地，却又互不知情，那么就会使得流入过量。而基于预期的收益会受到未来不确定的影响，理论上说，所有关于未来的都是不确定的。当预期的不确定性低于实际的不确定性的时候，泡沫就会产生。

　　当信息不对称和未来不确定做为一种客观实际无法消除的时候，泡沫就是无可避免的，因为没有泡沫，也就没有市场经济的动力机制了。这种情况下产生的泡沫，就是必要的，无可避免的，也可以说是良性的。

　　但是泡沫本身也有再生功能，当这种再生能力达到一定程度的时候，就会产生自激。即这种泡沫的壮大完全依靠自身的再生功能，甚至逐渐脱离其产生的母体，自我运行和发展。在股市和

　　其实是否从良性转入恶性并不难判断。但是在市场的无形之手没有外力介入的时候，置身其中的每一个个体从自身的理性出发，把游戏接着玩下去几乎是唯一正确的选择。比如，荷兰的郁金香泡沫还可以说是由于人的贪婪，但是在日本的泡沫经济阶段，即使是索尼、松下这样国际化的实体公司，如果不参与到泡沫游戏之中，公司的经营就会受到严重影响。正是为了避免市场不均衡所形成的恶性泡沫，西方国家才放弃了自由放任的市场经济，开始走向看得见的手和看不见的手两手都要硬的有限市场经济阶段。

　　所以进入恶性泡沫阶段的严重后果几乎是可预见的。就像两个武林高手比拼内力最后必然导致两败俱伤一样，但是如果没有功夫更高的高手拆解，两个人之间又必须耗下去。政府管理在市场经济中发挥的就是这个超级高手的角色，一方面是制定规则，担任裁判，另一方面就是在市场经济运行产生郁结的地方，进行疏导和拆解。

　　市场总是在一次次的摔打中走向成熟和完善，学习华尔街的金融史，也可以发现，在华尔街的发展早期，几乎是每隔几年就会发生一次大崩溃，市场中充满了投机、腐败、操纵等我们认为不好的东西，但每一次崩溃之后，就会有相应的法律法规出台进行规范，然后是新的兴盛和衰落周期，然后是规则的进一步完善。

　　那么是否我们也可以采取这样一种方式，让市场的归市场，政府完全采取不干预政策，让市场自身在跌打的教训中走向成熟和完善？理论上可以，但实际上不可行。在全球化已经进入3.0的时代，依靠市场自身的成长机制进行完善，一种最容易想到的前景，就是被国外成熟强壮的市场经济主体分而制之，就像小孩没有长大就被赶出家庭到外面自谋生路一样，最可能的就是被别的大人抱走或者饿死。另外国际环境似乎也不允许这样，否则就没有战略机遇期一说了。国内在这方面有着体系上的压力和时间上的紧迫性，而所谋求的又是百年衰落之后的千年复兴、大国崛起，注入更多的国家意志，也许会伴生其他问题，但可能是唯一选择。（作者为战略咨询专家）