央行今发行1100亿元3年期定向央票

　　此举反映了央行回收流动性的决心

　　南京市商业银行资金营运中心邹昱

　　央行今日将以3.07%的利率向部分商业银行定向发行约1100亿元的3年期央票。发行利率明显低于昨日招标的3年期央票发行利率（3.10%），这一带有惩罚性的央票发行一方面反映了央行回收流动性的决心，另一方面也是央行控制信贷增长过快的针对性措施。

　　在一片加息的预期中，上调存款准备金率、公布持续发行3年央票、放量发行1年期央票至1600亿、首次发行约1100亿的3年期定向央票，央行在2007年初的这一系列紧缩政策表明了回收流动性才是其关注的重点。事实上，央行的这一系列操作是有迹可寻的。从2006年底到2007年初，央行曾在多个场合，包括在2007年度金融工作会议上都表明，控制流动性才是今年的工作重点。

　　在之前一系列回收流动性的政策出台后，近三个月CPI的走高分散了市场对央行实施控制流动性决心的预期，加息转而成为市场所关注的重点。但政府官员在各个场合都表示CPI上升只是暂时的，并不会引起通货膨胀。另一个方面，市场上流动性过剩的局面仍未有根本的改变。

　　在一系列紧缩措施颁布以后，银行间市场最具代表性的7天加权回购利率仍然一路下跌到1.6%以下，而一月份高达5600亿的新增贷款和二月份预计4100亿的新增贷款无疑再次触及了央行控制货币信贷增速的决心。由于2006年的一系列货币政策调控表明回收流动性对控制信贷的效果要远比加息有效，定向央票的发行也就显得比较合理了。

　　近期温家宝总理在其政府工作报告中明确表示了“目前没有出现通货膨胀”，这就更降低了近期加息的可能性。由此我们可以再次强调，控制流动性才是央行关注的重点。但我们应该考虑的是，在各种回收流动性的工具轮番出台后，如果市场仍未有反应，那么央行下一步的操作如何进行？仅仅被动的回收过剩的流动性并不是解决问题的根本办法。

　　央行在2006年曾4次发行共计约3500亿元1年期定向央票。其中，前3次发行的利率均为2.1138%，2006年12月发行的1年期定向央票发行利率则为2.7961%。