派现文化尚待形成

　　本报记者 查明

　　派现遭冷遇、送股受追捧，这是牛市中投资者好恶的真实写照。

　　妇女节这天，18家上市公司披露了2006年年报，16家公司都向投资者派发了“红包”，而且是包有人民币现金的“红包”。不过，捏过之后不难发现，“过节费”的多少毕竟是有区别的——最鼓鼓囊囊的红包包有4块钱；而最干瘪的，不过区区0.25元。

　　但不能说0.25元的红包就最没有价值，起码二级市场不这么认为。派发该红包的名流置业，昨日获得了8.4%的涨幅；而令红包最大的西山煤电尴尬的是，其4块钱的丰厚礼金只赢得了1.14%的“涨”声。

　　其实，西山煤电也用不着羞愧，相比每10股派3.7元的龙净环保，10派3元的横店东磁和株冶火炬，市场还算给了几分面子。后面这三家公司，分别以3.37%、5.53%和1.55%的跌幅，惨淡收场。

　　那么，名流置业有什么法宝，少花钱而又多办事呢？其实，仔细看看礼单就可以发现，虽然过节费不多，但除此之外，人家还有送2转增8这样的“劳保用品”。而看起来，市场对这类“劳保用品”还是蛮感兴趣的。

　　也许有人会说，仅仅是名流置业一家公司，并不足以证明市场在现金和送转之间的偏好——或许是因为公司业绩超过市场预期、或许是年报中透露出某种利好，才令公司股价表现不俗。但如果看看另两家有送转方案的公司，10派2转增10的三一重工、10派0.6送5的天创置业，也分别以3.4%和9.96%的涨幅报收，作出这样的结论或许并不鲁莽。

　　看待市场对分配方案的选择，可以有两个层面。如果前提预设为“市场永远是对的”，那么，3月8日7只

股票的表现将让那些认为“金钱是万能的”公司学个乖——因为“市场永远是对的”，所以能迎合市场的方案才是好方案，简单的派现是不足取的。

　　而如果放宽条件，认为“市场并不总是对的”、“短期内市场也是会犯错误的”，那么，“轻派现而重送转”就变成了一个可以讨论的命题。

　　牛市的繁华早已让人淡忘了5年熊市的落魄，“跌时重质”的思维也早已切换为“涨时重势”。而在熊市、在跌时，一只有着良好派现纪录的股票，往往为其持有人构筑起一道即使不是铁底、但也堪称牢固的防线。倡导派现、给派现“涨”声成为弱市中的一道风景线。

　　可惜的是，随着牛市的来临、随着“如何多快好省地赚钱”成为一时的主流思潮，派现文化面临夭折的危险。对个体投资者来说，以赚钱为目的当然没有什么错，但是对群体、对市场而言，因急功近利而放弃派现文化的形成则是值得担忧的。

　　毕竟，以投资者整体而论，上市公司的价值归宿在于派现而不是其他。尽管并不创造增量价值，但派现的意义在于防止财富在公司环节滞留所发生的损耗。

　　对于是否派现，需要考虑公司的盈利、现金流以及所处的发展阶段而不能一概而论，但对一些成熟行业中的成熟企业，慷慨的派现都是回报股东的“正道”，都是值得鼓励、值得追捧的行为。

　　相比之下，高送转则像是中国股市的一种

传统文化，其魅力源自股价“恐高症”。而在牛市，高送转又具有了概念的色彩而迎合了市场的需求——这盖因它常常戴着宣示公司成长性的帽子出现。但怎么看，财务上左手倒右手的送转都像是一种真实的幻觉——“低价股便宜”幻觉、一种误导的可能——股本扩张其实和成长并无必然联系。

　　文化决定行为、行为塑造文化。颠覆“轻派现而重送转”文化和行为的自我强化是一件艰难的事，但却是市场走向成熟所必须。

　　中国股市，需要派现文化的形成。

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