市场加息预期普涨

　　央行本周二发行1600亿央票，中标利率较此前公认的“基准”劲升4.22个基点

　　市场加息预期普涨

　　机构投资者的加息预期急剧趋于高涨——中国人民银行本周二发行的1600亿央票的中标利率较此前公认的“基准”劲升了4.22个基点！与此同时，国债指数连创新高，机构投资者近期更倾向于投资短债。接受本报记者采访的商业银行资金部、基金管理公司投资部和券商研究部门资深人士均认为，这是因为市场加息预期普遍高涨。央行多次通过上调存款准备金比例收紧银根之后，极有可能通过加息手段抽紧银根。倘若年内两次加息，股市、债市、基金、汇市等市场将产生连锁反应，投资者应提前辨清政策风向。

　　央票利率飙升

　　因春节而暂停的央票市场本周二再度启动。央行本周通过公开市场向50多家一级市场交易商发行1600亿票据。

　　广东发展银行资金部负责人接受本报采访时分析认为，尽管此次央标发行量未创下单次发行最高纪录，但依然算得上“巨量”。更何况，1月15日和2月25日，央行通过两次上调存款准备金率而冻结资金3000多亿之巨。央行此次在春节后即发行1600亿央票，其回笼资金量相当于央行再度一次性上调0.5个百分点的存款准备金率。央行此举向市场传递一个明确的信号：央行今年将持续加大资金回笼力度，抽紧银根，进而实现

　　在市场普遍预期央行将采取更多的货币政策工具、更大力度地抽紧银根时，央票市场利率突然飙升。招商银行资金中心一位负责人称，在之前连续12个星期的央票发行中，央行一年期票据中标利率一直维持在2.7966％左右，几乎是铁板一块。但本周二的央行一年期票据利率却突然较此上升4.22个基点！广发行资金部负责人称：“肯定购买央票，因为它的利率高于货币市场。”亦有银行资深人士指出，央行此举是为对冲前期所投放的流动性。春节前夕，央行为应付银行体系对流动性的需求而减少了对冲力度和频率，流动性充斥在银行体系内部。因此，央行必然在春节后果断加大回笼力度。目前仍有约3200亿元资金等待对冲。

　　机构倾向短债

　　在央票利率突然向上突破之际，机构投资者在债券市场上更倾向于投资短期债券。广发行资金部有关负责人称：“比如说，尽管两年期长债的利率高于一年期央票，但如果央行加息，央票利率必然飙升，两年期长债的折价风险将加大。”因此，机构在普遍高度预期加息的情势下，肯定加大对各类短债的投资。市场上由此出现了机构扎堆投资短债的现象。

　　与此同时，国债指数在春节后一再刷新历史高点，而各发债主体发行的债券利率亦在稳步走高，如最近发行金融债券的利率即较此前上扬。有观点认为，目前机构对于加息还存在很大的担忧，因此对投资长期品种比较谨慎；由于目前在国债品种中，一年以下的短期国债品种仍然比较缺乏，不少机构都将充裕的资金投向了短期品种，这些国债值得重点关注。记者还观察到，货币市场利率亦有所上扬，但尚不太明显。

　　昨天，一年期央票发行利率水平上升立即对货币市场价格产生了影响，并且加剧了短端收益率曲线的陡峭化。一年央票收益率升至2.82％，上升了5个基点；半年央票收益率升至2.7021％，也出现同步上升。而货币市场利率水平的上涨将会对短期融资券和商业票据的发行利率产生向上的牵引作用。而资金价格上涨将抑制企业资金的融资需求，相当于变相调高了利率水平。但是，也有相当一部分人士认为，仅以一次央票发行利率的上升，就产生这样的推断可能为时尚早。这不仅需要看周四公开市场操作的结果，还要看今后几周公开市场操作的结果才能给出结论。

　　连锁反应

　　机构投资者一向对市场敏感并及时做出相应的投资策略调整。年内是否加息？是否会如去年一样加息两次？上半年能加息吗？参加“两会”的央行行长周小川对此问题表示，当前的利率水平仍然合理，不过央行不排除加息的可能。温家宝总理在周一的工作会议上表示，政府将2007年通货膨胀率目标定为低于3％，高于2006年的1.5％。周小川指出，为了抑制通货膨胀压力，央行可能上调利率和银行存款准备金率。

　　东吴基金金融分析师莫凡指出，债市最大的利空不在于加息等各种紧缩手段，而在于当前金融体系流动性的波动。有报道称，我国计划将2100亿美元交给国家外汇投资公司管理，后者发行特种人民币债券。货币当局的目的是提高货币政策工具的有效性，试图从根源上解决我国流动性过剩。他认为，如果该措施一旦成形，对于当前资金推动的债券市场的影响将是巨大的，收益曲线将作剧烈的调整。

　　相关专业人士称，倘若加息，对债券基金和货币基金影响不大，而

　　本报记者谢艳霞

　　央行多次上调存款准备金比例之后，极有可能用加息来抽紧银根。