上证所自身上市意义重大

　　□西南证券研发中心

　　副总经理 周到

　　上海证券交易所的自身上市，即将破题。全国政协委员、上海证券交易所总经理朱从玖日前对指定报纸表示：“上证所目前正在关注国外交易所上市的案例。因为将会员制变革为公司制并上市，目前已成为浪潮。”“如果上证所上市，将会在自己的交易所上市。”

　　《证券法》对境内证券交易所的自身上市，已给出法律空间。修订前《证券法》的第九十五条规定：“证券交易所是提供证券集中竞价交易场所的不以营利为目的的法人。”修订后《证券法》的第一百零二条规定：“证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。”删除“不以营利为目的”的字样后，证券交易所从事经营活动法律依据就更为充分。《证券法》对这一条款的修订，极大地拓展了证券交易所的发展空间。

　　上海

证券交易所的自身上市，尚不会很快。有报道称“上证所已完成首发上市的全部准备工作，正等待监管机构的批准”。这恐怕不切实际，朱从玖表示，当前“首先要解决的问题是从会员制变为公司制”。因此，只有在上海证券交易所改制为股份有限公司后，才有可能提出公开发行

股票的申请。目前，证券公司均是上海证券交易所的会员。后者要改制，须由会员大会通过。因此，它的改制，又是透明度很高的。

　　证券交易所上市，有利于自身发展。一般认为，证券交易所上市后，可以形成良好的资本补充机制，可以促进规模扩张和业务拓展，提高资本实力和抵御风险的能力。证券交易所上市后，股权结构得到优化，有利于完善法人治理结构，形成制衡、约束机制。证券交易所上市后，必须接受社会监督，从而会提高工作透明度，促使其更为规范和有序地运作。目前，境外重要的证券交易所大多已上市。内地上市公司境外上市的主要场所———香港交易所（0388.HK）和新加坡交易所（SGX.SG），也均已实现自我上市。

　　上海证券交易所一旦上市，有利于境内资本市场的建设。我国资本市场发展的动力，主要来自国民经济和社会发展的要求。2006年，包括境外市场在内，我国企业直接融资为6609亿元，占2006年末全部金融机构对企业的本外币贷款余额的3.07%。我国居民金融资产中，储蓄是大头，证券资产的比重微不足道。因此，资本市场在国民经济和社会发展中的影响力依旧很小。证券交易所上市后，将以营利为目的。这就增添了从内部促进资本市场发展的动力。就上海证券交易所而言，它会在大力发展主板市场和拓展市场深度、不断创新产品机制、推动公司债券市场建设等方面，加大力度。

　　上海证券交易所一旦上市，标志着境内市场监管的手段将得到更多的运用。我国证券市场发展之初，主要依靠行政监管来维持市场秩序。比如说，股票发行采用审批制。过度到核准制，只是向市场化走近了一步。中国

证监会主席尚福林一再表示，要进一步实现发行制度的市场化改革，由现行的核准制向注册制过度。证券交易所的职能之一，是监督证券交易。证券交易所上市后，在遵守法律法规和规章制度前提下，对证券交易的监管，可以有更多的市场化成分。因此，证券交易所自身上市的破题，也可以看作监管思路的新突破。

　　上海证券交易所一旦上市，将成为境内蓝筹股市场中非常良好的投资对象。境内证券交易所主要收入来源为：投资者的证券交易经手费；上市公司的上市初费和月费；会员的席位费、席位管理费等。从有关报道看，即使在熊市中，境内证券交易所也业绩良好。境外市场也往往如此。香港交易所是恒生指数样本公司，2003、2004、2005年度净资产收益率依次为13.1030%、26.0821%、30.6709%。这样的业绩，也是多数蓝筹公司所望尘莫及的，更不用说一般的上市公司了。

　　面对证券交易所之间的国际竞争，境内证券交易所要提升总体竞争力，实现自身上市将是一条快捷的途径。上海证券交易所一旦实现自身上市，是否也会给市场带来新的题材和想象空间呢？我们可以拭目以待。

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