大盘即将作出方向性选择

　　

制图 张大伟

    大盘一阴一阳夹杂的走势表露出多空双方分歧较大，而且成交量也没有马上萎缩下来。这样的成交量在一定程度上可能是存量资金进进出出的表现、但也不乏增量资金的入场。敏感的震荡之后会很快选择出方向，横盘格局不太可能会维持。

　　相互感染的恶性循环

　　A股春节后的暴跌引发了全球市场的连锁反应，但是A股的企稳盘整并没有稳定住周边市场的“军心”，港股的连续跳水由A股所引发，但反过来也进一步感染A股的情绪，表现在盘面上就是前赴后继的下跌。这种恶性循环的下跌力量来自于跨市场交易者步调的统一：同时栖身于两个市场的投资者对于市场信息的敏感程度较强，在A股出现松动的状况下肯定会波及到香港市场的投资行为，这是一点；另外一点是这些交易者很多是跨市场的套利者，当这种套利机制的稳固出现一定的问题时候，他们会比较敏感而且迅速地撤离，从而反过来使香港的下跌又进一步影响到A股的投资行为，层层叠加导致这种“共振效应”的放大。尽管市场的普遍认为是日本加息改变了亚洲资本的流向，但是“共振”或者说恶性循环并非简单的资本流向改变，而是一种态度的感染。

　　那么，这种感染是否会持续下去呢？答案是肯定的，而且相互作用的力度可能会越来越大。但是，从短期来看，港股连续暴跌之后空头的力量有所减弱，而A股企稳后有可能带动港股出现一定程度的报复性反弹。

　　权重指标股的年报行情

　　这一阶段的“重灾区”无外乎基金重仓股，尤其以地产股和银行股为甚，这跟基金减仓和调整持仓结构有较大关系。由于大量赎回的被动减仓和主动调整持仓的减仓都会首选流动性较好的大市值个股，因此，重灾区实际上跟基本面的关系并不大，被错杀的根本原因其实都在于其流动性好的缘故。实际上，上调存款

准备金率对银行股的净利润影响并不大，而两会期间审议所得税法对于已经成为明朗格局的银行股减少税付会构成一定力度的利好支持。对于地产股近日的表现，一方面来自于定向增发的部分地产股逆势上扬，另一方面也是近日

人民币升值步伐的加快催生了反弹行情。这给予我们的启示是比较明确的：减仓行为的确造成恐慌气氛的蔓延，但是在暴跌之后估值优势逐渐显露的前提下“淘金”者还是存在的，甚至是踊跃的。

　　因此，在权重股特别是银行和地产股的年报披露下，过度暴跌之后的纠错值得关注。很可能的演绎格局是基金重仓股板块的轮动，地产企稳反弹之后如果不再出现暴跌，就很可能看到银行股和其他基金重仓股的相继企稳反弹，这样由权重指标股带动的反弹可能会迅速展开。

　　反弹基础仍然薄弱

　　笔者对于这种权重指标股受伤后的报复性反弹持谨慎态度，因为从本质上来说大盘构筑头部过程已经接近尾声，在这些指标股反弹行为完成后很可能再次出现急跌的状况。笔者认为根本因素在于市场的情绪化波动行为导致的连锁反应已经开启，情绪的不稳定引发的恐慌难以在高位得以平复。在这种情况下，理智的投资者会选择先退避观望，做多热情会受到较大限制。

　　目前大盘短线反弹可以期待和参与，甚至不排除股指重新登上3000点的可能；但从中线角度来说，这个权重股主导下的反弹正是回避系统性风险的机会。

　　(海通证券 吴一萍)

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