成交量略有放大

　　□申请万国刘兴旺

　　昨天上证国债指数小幅上涨0.06%，收于111.87，成交量较前一交易日略有放大，但仍不甚活跃，涨幅较大的是0410、0311等中期品种。受股市调整影响，转债总体走势较弱，除华发转债受正股带动上涨5.22%外，其他品种跌多涨少。

　　自去年11月底以来，1年期央票的发行收益率，一直维持在2.80%附近，受此影响，短期债券的收益率相对比较稳定，上行空间有限；但随着3年期央票发行常规化后，发行量逐渐加大，中期债券供给量相对增加，导致中期债券收益率走高风险增大，进而倒逼中长期债券，上周四招标发行的3年期央行票据，最终中标利率高达3.10%，较春节前上升4个基点，对中期债券收益率影响较大。

　　在当前债市处在人民币持续升值、流动性过剩的背景下，债市有较好的资金面支撑。但宏观面以及政策面上，尽管今年短短两个月内央行两度上调存款

准备金率，但市场对央行加息预期仍较强，而且当前经济运行前景不明朗，通胀压力增大，持有长债的风险增大，因此节后债市不确定因素较多，建议投资者保持谨慎操作策略，避开长期债券，恰当增持部分浮息债以规避加息风险，对于长线投资者，建议持有非跨市场的中期国债；今年新的企业所得税法即将通过实施，将缩小信用类债券与国债的税收利差水平，建议关注收益率较高的可分离债的投资及交易机会。

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