全球股市走势仍赖经济

　　林纯洁

　　虽说上周股市的暴跌从中国A股开始，但关注的焦点仍然是美国经济，只要经济层面不发生实质性变化，市场长期前景并不值得担忧。但目前值得担忧的是本轮市场下跌可能对投资者信心造成打击，投资者可能在面对风险时变得更加犹豫，特别是全球股市已经经历了如此长久的上涨。风险厌恶程度的加强还将对其他市场造成影响，其中包括日元汇率。

　　股市下跌始于上周二的中国A股，这股风潮很快席卷全球，北美、欧洲、亚太各个市场都不能幸免。美国标普500指数一周下跌4.4%，欧洲各大指数全军覆没，1.5万亿美元的市值资产瞬间化为乌有。

　　“担忧主要还是来自于对美国前景的担忧，这种争论在目前非常流行。”分析师Philip White。

　　股价下跌也让市场突然之间充斥了如此多的可能导致下跌的理由。

　　有人认为，中国股市的暴跌显示该地区的经济严重过热，调整将波及全球；美国经济可能出现衰退；中东局势可能进一步恶化以；全球股市在经历了如此长时间的上涨后势必要出现回调。

　　这些理由看上去是如此的熟悉，只不过之前是以一种乐观的版本来解释。在《第一财经日报》年初的经济学家调查中，虽然很多经济学家也认识到了面临的风险，但是对于全球股市今年整体表现的判断却是一边倒的乐观。

　　对于投资者而言，相对于对未来走势的判断，上周下跌的原因可能并不重要，从过去几次市场大幅调整甚至是萧条的经验来看，经济前景依旧是影响股市的最重要的因素。

　　对于这个问题，各个重量级人物均表示乐观，这包括美国财长保尔森、

美联储主席伯南克、IMF总裁拉托。他们的观点总结起来就是全球经济依旧稳健增长，所以市场问题不大。按照他们的观点，虽然短时间内市场受到了恐慌气氛的影响，但稳健的投资者可能不必在当前的位置猖狂出逃。不过，市场上同样也充斥着悲观的看法。

　　不过本轮市场下跌的另一个重要影响可能更值得探讨，那就是对投资者风险偏好的影响。投资者可能在经历阵痛后转向更加安全的资产，这对很多投资品的价格都会造成很大的影响。比如对看多日元的投资者来说，无疑是利好的消息。

　　日元汇价一直是携带交易的受害者。不过一旦投资者开始厌恶风险，高风险高收益的投资品种将会受到冷落，携带交易必将受到压制。

　　日元对美元的

汇率在上周大涨了3%，也在一定程度上证明了这一点。不过，这并不代表着这种趋势一定将会继续下去。目前日本投资者对于高收益的海外投资品种依旧“胃口”惊人，上周五，一只名为“亚洲高股息股票基金”(Asia High Dividend Equity Fund)的基金就募集了1470亿日元。截至1月底，日本投资信托持有外币资产总值达28.8万亿日元，仅仅在去年就增加了7.98万亿日元。

　　同样需要引起关注的是二战后日本“婴儿潮”时代的人最近3年将陆续退休，这将带来庞大的退休金支出。这笔钱何去何从将对日元汇率产生深刻的影响。根据瑞穗总合研究所的估计，今年到2009年企业退休金支出预计将达48.8万亿日元，而去年这个数字只有9.9万亿日元。

　　不过根据以往的记录，这批人热爱定期存款而对冒险并没有多少兴趣。就像瑞穗总合研究所的资深分析师太田智之所说的那样，1985年广场协议后美元兑日元重挫，对于那些从事制造业的人来说，仍是相当痛苦的回忆。但即使是这样，庞大的基数也将对日元汇率造成冲击。

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