市场步入大幅震荡行情

　　交银施罗德基金经理 屈乐伟

　　春节长假后的第一个交易周，市场上演的“过山车”行情就让许多投资者目瞪口呆。涨一天跌一天，如此阴晴不定“过山车”高位运行，到底意味着什么？

　　可以作出的一个判断是，如今市场却已悄然地告别了单边上涨的行情，在多空力量的博弈下，开始了大幅震荡走势。而在这种震荡行情中，长期投资、稳定持有，也就成了愈加珍贵的投资品质。

　　短期的震荡调整并不妨碍中长期走牛的乐观预期。当前股市的利多因素并没有消除，今年全年的市场走势仍旧值得期待。

　　企业利润的高速增长成为股市中长期走牛的基础。从长期来看，市场的估值水平并不太高，A股的投资价值仍然存在。

　　流动性过剩现象的长期存在也会不断为股市输送新鲜力量。尽管市场短期的大幅波动会让投资人有所观望，使得流动性会在短时期内受到一定制约，但收益的预期会最终将流动性拉进市场。中国仍然处于低利率环境之中，只要通胀不出现明显的上升，利率出现大幅上升的可能性就不大，中国居民会将原来留在银行体系内的大量储蓄转出来。这也是最近基金热销的主要原因。另一方面，人民币升值的速度最近明显有加速的迹象，这会持续吸引国外资本投资中国资产，毕竟到现在还看不到本币升值结束的可能性。

　　但当前的这种大幅震荡行情仍将维持较长一段时间，并成为近期市场的主要特征。其中市场资金面因素是关键所在。

　　首先，“大非”和“小非”进入解禁小高峰，而且有相当一部分可能在解禁后减持股份。根据万得资讯系统所提供的数据统计，截止到今年2月底，“大非”减持总股数达1.3亿股，个别“大非”在获得流通权后即全部减持。今年3月，大非解禁的公司将达到46家，解禁的总股本将达到14.18亿股，是此前所有大非减持数量总和的11倍。

　　在去年八九月份时，市场曾迎来“小非”解禁的第一次高峰，市场也曾担心遇到抛压，但最终却安全度过。然而今非昔比，本次解禁股数不仅远大于上一次，而且多数

　　其次，A股再次进入高扩容期，短期抽走大量资金。另外，由于近期炒新现象仍较严重，会造成多数新股上市定价偏高，等其进入股指后逐渐开始调整，新股对指数将形成负面贡献，预计这种现象在今年大扩容前提下会更加明显。

　　最后，管理层并不愿看到市场单边过快上涨的现象，并且其可用的调控手段充足。去年，多数投资者都期待亚洲国家本币升值时的股市走势能在A股中复制，但这种观点可能有失偏颇。

　　首先，中国的外汇管理限制了外资大量的涌入，A股的外资持有比例远低于亚洲其他主要国家，这样就决定了由外资主导的大泡沫行情不会发生。其次，日本等亚洲国家股市为A股市场的管理提供了经验和教训，管理层不愿看到股票暴涨过后崩盘式的下跌，这也是管理层不愿看到A股市场持续单边上涨的原因之一，所以管理层会采用多种手段来调控股市的上涨速度，而且现在可用的调控手段还很多，如加息、控制基金发行速度规模等等。

　　应该说，近期市场的波动，是对投资者最好的风险意识教育。投资者应放弃较高的不合理的收益预期，并在如此的波动行情中保持平和心态。