乍现暴跌行情 机会犹可关注

　　西南证券 周兴政

　　上周H股市场经历了不期而至的暴跌行情，国企指数一周累计下跌9.75％，收至8985.91点，大幅跑输恒生指数的表现，尽管后者亦遭遇沉重的跌势。

　　主流股份的情况看，37只国企指数成分股全面下跌，这样的弱势行情是最近多年来所非常少见的。重磅金融和石化类股份的跌势，成为拖累国企指数表现的主要原因。中国人寿、建设银行、交通银行、中石化和中石油五只股份，合共为国企指数带来高达550点的累计跌幅。

　　投资者对内地可能推出更多紧缩措施的担心，以及内地A股市场的暴跌行情，成为游资撤离H股市场的导火线。一些外资投行机构的看空言论，则加剧了H股市场的跌势。瑞银近日抛出“

中国经济炫目发展的十年即将结束”的言论，如果这种观点最终变为现实，企业业绩与内地宏观经济增长存在较高相关性的H股市场，经过近年来高达数倍的累计涨幅之后，可能最终见顶。

　　尽管上周跌势沉重，但市场于短期内进一步下跌的空间可能并不很大。而上周H股市场的跌势，更有可能是对各种负面传言和担心的过度反应。如是，短期内H股市场将出现持续反弹，并回复至万点左右。此前央行调高存款准备金率而没有选择加息，表明内地政府不想采取激烈的调控措施。H股市场的基本面没有发生变化，税率下降、资产重估以及H股公司财报集中披露期的逐渐来临，都将给H股市场带来炒作概念和投资机会。

　　个股方面，首都机场遭遇外资股东巴黎机场的悉数抛售，在H股市场中引发不少恐慌。不过，从另一种角度而言，这种恐慌情绪亦有反应过度的嫌疑。

　　上周重庆钢铁和平安保险的A股相继在内地市场挂牌，A+H股份的数目也升至40只。两只股份最大的看点是A股相对于H股的溢价及市场针对这种溢价的修正。尽管重庆钢铁A股挂牌首日的H/A比价大幅低于两只同业股份马钢和

鞍钢的H/A比价数据，但其随后的A股跌势显然令内地投资者对平安保险的A股更加谨慎。目前，平安保险的H/A比价数据为0.71，明显高于同业股份中国人寿的对应数据0.59，表明内地投资者对于含H股概念A股的疯狂程度，已有冷却的迹象。

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