西山煤电（000983）：优质稀缺资源类龙头

　　煤炭股与电力股以其优良的业绩以及之前长时间被低估的行情，在近期市场中成为攻守兼备的投资主题。其中，具有资源优势与外延性增长潜力的公司更显瞩目，西山煤电即是其一。从诸机构深度研究的报告看，集团资产的注入、在建和新开发项目的达产保障了公司业绩上的增长性，而股权资产、矿藏资产、特许经营权等给公司带来了价值重估的潜力。因此，该股走势向好有着比较充实的依据。

　　评级机构 评级日期

　　(元)

　　06年 07年 08年

　　银河证券 2007/02/02推荐西山煤电是山西焦化第二大股东，目前西山煤电持有19.01%的股权，持有3856.6379万股，持股成本2.60万元，相当于6.74元/股。目前股权升值60%左右。西山煤电第三台机组2007年投入运营和2006年电价上调将对2007年电路业务收入增长提供支持，2007将因为调价增加3600万元。 0.85 0.91 1.18 16.38

　　公司已经开始开发储量50亿吨的兴县矿区，2008 年预计达到500万吨产量。预期2010年兴县矿将达到1500-2000万吨产能，相当于再造一个西山煤电公司。~18.20

　　平安证券 2007/02/01推荐姑且不考虑公司未来可能持续收购集团资产因素带来的成长性，单就目前公司自身在建和开发的项目而言，可新增主营收入约60亿元，相比2005年56亿元主营收入增长107%。如果考虑进一步收购集团资产，则其增长率将超过此预期。 0.84 0.90 1.08 ----

　　公司的重置价值为130.8亿元，折合每股价值为10.79元。实际若考虑煤炭、电力的特许经营权价值，公司的重置价值应更高。

　　招商证券 2007/01/23强烈推荐公司开采煤种为炼焦煤，属于国家保护性开采的稀缺品种，作为国内炼焦煤龙头企业，对下游具有较强的定价能力。预计2007 年公司综合煤炭售价上涨11 元/吨，同比增长2.8%。 0.82 0.89 1.16 16.00

　　持股55%的古交电厂2*30 万千瓦火电机组在经过2006 年正式运营一年后，逐渐进入收获期，2006年实现税前利润1.6-1.8 亿元，对公司每股收益的贡献大约0.05 元。随着巨额贷款的逐渐偿还，财务费用有望逐渐下降，未来业绩将有较大幅度的增长。 ~21.00

　　业绩预测与估值的均值（元） 0.837 0.90 1.14 17.90

　　目前股价的动态市盈率（倍） 17.32 16.1112.72

　　风 险 提 示

　　公司的煤种主要是炼焦煤，可持续发展基金计提标准为15-25 元/吨，由于需要全部上缴，将对公司的业绩构成实质性的影响。

　　制表：证券通（www.178.com）