高盛：中国不会拷贝日本泡沫经济史

　　

　　本报记者 黄继汇

　　高盛公司26日发表研究报告指出，目前中国的宏观经济环境和上世纪80年代末的日本有一些相似，但当时日本股市的泡沫来源于一些独特的宏观、微观和结构性因素，而中国目前更加开放的经济和市场、较为严格的外汇管制，以及不断改善的企业治理将可防止重蹈日本资产泡沫的经历。高盛还判断，奥运会将增加主办国民众信心，由此提升消费，相关的各类设施投入及效率提升也将持续增长。这些可能以显著增长的总体需求影响到中国股市。

　　这份题为《中国与日本：历史是否将重复？》的报告由高盛亚洲策略研究主管邓体顺等执笔。

　　高盛预计，由于2006年中国

股票价格已出现了巨幅上涨，今年的中国股票将不会像2006年那样出现大幅度的估值增长，但企业每股收益的增长仍将推动股价的攀升。高盛指出，海外上市中国企业的合理的预期市盈率应在约16-20倍的水平。

　　该报告根据以往日本和美国的经济和股市的发展经历指出，企业盈利的增长是推动股价持续上涨的关键因素。

　　高盛在比较了美国和日本股市后认为，美国股市发展的基础更扎实，企业业绩的增长推动了股市的稳健。而这种增长更有持续性，引起的市场波动也小。

　　而上世纪80年代，由于日元升值和银行、企业交叉持股，引发了日本经济的泡沫和股市快速增长。8年时间里，日经指数增长了4倍。不过在80年代末至90年代初，日本央行出台紧缩货币政策后，日本股市迅速跌去60%的市值。这不仅给投资者带来了巨大的损失，还拖累了日本经济，随之而来的是长达十几年的经济衰退。

　　高盛认为，对于中国股市和

中国经济，长期来说由企业业绩增长带来的股市发展将更为扎实。

　　对于中国如何预防日本股市和经济的泡沫，高盛提出了以下几点建议：及时、适当地收紧货币和金融政策，控制过快的信贷增长，培育股市长期投资的氛围，支持创业和高增长的行业，以及通过管理层激励来提高公司业绩。

　　另外，通过对奥运会主办国的历史研究，高盛还发现奥运会将增加主办国民众信心，由此提升消费，相关的各类设施投入及效率提升也将持续增长。这些可能以显著增长的总体需求影响到股市。而以往11届奥运会的经验显示，在奥运会前一年举办国的股指平均增长了25%。

　　高盛认为有两类公司将从2008年奥运会受益，一是具主场优势的企业，即位于北京的公司；二是具奥运会营销优势的企业。奥运会合伙伙伴或赞助商将获得品牌推广的大好时机。此外，布局于银行、消费和优选的周期性行业股票将能最好的分享中国经济的成长。

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