外储投资：国内国外起分歧

　　□特约撰稿 张若斌

　　昨天苏格兰皇家银行公布的一项目调查显示，2006年下半年，全球47家央行的外汇储备中的小幅增加了欧元，美元比重相应减少；黄金作为一种储备资产则重新受到青睐。与此同时，中共中央党校下属的中国改革开放论坛理事、著名国际金融专家王元龙也对媒体表示，由于美元走软，中国应该通过购买以欧元或其它亚洲货币计价的新资产，将外汇储备多样化，并把外汇投资公司和央行在财务上彻底分开，坚持主要在海外使用的原则，以免冲击国内经济。显然，这一提议与“使用外汇储备对国内特定行业进行扶植”的提法大相径庭。

　　王元龙建议，未来的

外汇储备管理基本组织架构将主要由两大部分构成：一是由中央银行保留大部分外汇储备，以满足对外汇储备的交易性需求和预防性需求，应付国际收支逆差、进行货币政策操作、维持

人民币汇率稳定；二是由外汇储备管理实体即外汇投资公司管理和运作部分外汇储备用于投资，追求尽可能高的收益。

　　他分析道，目前我国的外汇储备实际上是央行通过发行基础货币购买来的负债资产，基于这种状况，如果成立专业化外汇投资公司，由这个独立实体发行相应的人民币债券购买外汇储备，从而取代目前的央行票据和

准备金操作。其基本的操作方式为：主要通过发行人民币债券获得资金，然后向央行购买外汇的方式进行投资。因为专业化外汇投资公司的人民币债券和央行现在发行的央行票据一样，可以起到回收基础货币的作用，这无疑可以在不增加央行资金压力的前提下回收目前过剩的流动性。此外，外汇投资公司在财务上与央行是彻底分开的，其外汇储备运用也应当坚持主要在海外使用的原则，这样就不会对国内经济造成压力。显而易见，这种外汇储备管理框架的显著优点就在于阻断了外汇储备与基础货币之间的直接联动以及汇率变动可能对货币政策产生的直接影响。更为重要的是，由于不稳定的外部冲击被阻断了，央行货币政策的独立性将得以提高，其调控国内经济运行的能力也将进一步加强。

　　此前有媒体报道称，拟议中的国家外汇投资公司，将利用一部分国家外汇储备进行境内外重大投资，其中，发改委已经列出一张需要国家重点投资的几十家企业名单，第一步试点的企业有2-3家，预计投资金额在10亿美元左右。未来这些公司很可能成为新成立的“国家外汇投资公司”的投资项目。

　　有分析人士表示，外储投资究竟是“以外为主”，还是“以内为主”，折射了有关各方对于外汇储备的不同认识。从央行维护货币政策的角度来看，无疑应该坚持资金外投，以缓解流动性过剩；而从产业发展的角度看，国家又应该大力扶持优势产业。从经济学观点上看，这是货币主义和凯恩斯主义的路线之争。

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