投资“定向增发”主题

　　□联合证券 戴爽

　　自去年5月份国内证券市场融资开闸之后，定向增发作为上市公司十分钟爱的一种融资方式，一度呈现“千帆竞渡”的热闹场面。

　　从定向增发所处的不同时间阶段来看，截止到2007年1月26日，存在定向增发预案等待提交股东大会审议通过的有42家上市公司，股东大会审议通过等待证监会批准的有102家，证监会批准准备实施的有9家，已经实施定向增发的有57家上市公司，另外还有15家上市公司的定向增发方案被证监会否决，晨鸣纸业、丰原生化、新疆天业、中储股份这4家上市公司出于各种原因停止了各自的定向增发再融资计划。

　　从融资规模上来看，已经实施定向增发的57家上市公司累计融资额达到了923.4亿；尚未实施但也尚未被中止或否决定向增发方案的有153家上市公司，预计融资额在1600亿元左右。如果能够全部顺利实施，定向增发的融资额将达到约2500亿元，约占现有全部A股总市值的2%。

　　从统计数据中可以明显地看出，存在定向增发的股票超额收益率主要集中在证监会批准日之前，而在批准日之后的平均超额收益率几乎是0，甚至有很多股票的收益率低于大盘；在证监会批准日之前的时段里，又以董事会预案公告日前30日的平均超额收益率为最高，达到了平均11.8%的水平。在2006年上证综指大涨134%的情况下仍有如此之高的超额收益率，不得不说是一个惊人的数字。

　　总的来说，投资者对于定向增发股十分追捧，不容忽视的是存在定向增发的股票在预案公告前就已经被定向增发预期把股价推高了相当大的程度，而在后面的时间段中超额收益率呈现逐渐递减趋势，在证监会批准之后基本上股价已被炒作至合理甚至虚高水平，所以建议投资者在定向增发的前两个阶段介入，这样能够获得最高的投资回报。

　　尽管上市公司定向增发超额收益率呈现逐步下降趋势，但建议投资者在定向增发早期进入，而且需要特别关注“引入战略投资者”类型的定向增发。我们认为2007年的定向增发仍将是贯穿全年的一个绝佳的投资主题。

　　关注“券商借壳”概念

　　□南京证券

　　目前已有多家券商披露了2006年的年报或业绩预告，大部分业绩都不俗，中信证券预期2006年的净利润将超过22亿元，东方证券2006年实现净利润达9.33亿元，和前几年比今年券商可以说是扬眉吐气。由于今年券商的收成不错，因此可能实现较高的分红，参股券商的上市公司将获得不错的收益。

　　另外由于前几年市场行情低迷，券商大面积亏损，因此不少参股券商的上市公司计提了减值准备。由于今年券商的经营状况发生了较大变化，因此这些公司在2006年在财务上可以计提减值准备。

　　而持有已上市证券公司的股东方，还可以直接通过市场套现来实现股权增值，如最近中信国安就从所持有的中信证券股权套现中获益匪浅。

　　不难看出，券商概念股其实是有坚实的业绩基础的。而众多的成功借壳，还将一波又一波地掀起此类品种的投资热度，券商借壳概念的机会，依然是非常突出的。毕竟，像S延边路、S前锋、S锦六陆、ST长运、S京化二等被券商借壳或有意借壳的品种，都将陆续复牌，它们的先后复牌，无疑将持续刺激券商借壳概念的市场神经。不容置疑的是，券商借壳概念将依然是未来两年中国证券市场的主要投资热点。

　　五大板块将受益

　　□武汉新兰德余凯

　　国家发展和改革委日前公布了《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南(2007年度)》，该文件作为优化科技产业的重要文件，将会对相关上市公司产生积极影响。《指南》显示当前应优先发展的是信息、生物、航空航天、新材料、先进能源、现代农业、先进制造、先进环保和资源综合利用、海洋十大产业中的130项高技术产业化重点领域。随着财政和税收优惠措施的落实，股市中的五大板块将受益。

　　该指南显示，信息产业有20项，包括：TD-SCDMA等3G增强型技术，新一代移动通信系统的网络设备、终端产品、专用芯片、操作系统及应用软件等。目前3G无疑是支持的重点，当前3G的投资机会主要体现在设备制造商，如中兴通信等优势企业中。而大唐电信作为技术提供商的收益将随后体现。运营商因要进行大量的设备投入，收益将更靠后，但随着网络系统建设的推进，运营商获益会持续体现，建议关注中国联通及有中国联通集团公司股权的中技贸易。

　　生物有17项，包括：用于预防流行性呼吸系统疾病、艾滋病、肝炎、出血热等人类疾病和肿瘤的新型疫苗等。天坛生物、重庆百货、科华生物等上市公司未来发展前景值得期待。在新型疫苗领域，中牧股份、金宇车城等上市公司后期发展动力明显。

　　航空航天有6项，包括：新一代民用航空运输系统、卫星通信应用系统等等。投资者可以关注有资产注入的航天航空上市公司。如航天长峰大股东明确在股改时表示将向上市公司注入资产，此外，贵航股份、航天动力等也值得关注。航天航空板块中另外的投资机会体现在整体上市，如西飞国际等。

　　此外，新材料有24项，先进能源有15项，现代农业有14项，先进制造有18项，先进环保和资源综合利用有10项，海洋有6项。我们认为，化工新材料类企业作为传统材料的理想替代产品，将会被大量应用，如烟台万华、星新材料、亚星化学等值得关注。而新能源在油价走高的背景下，自然会受到资金青睐，天威保变、湘电股份、丰原生化在经历短期调整后还会有上升的动力。

　　基金调仓进入新板块

　　□浙江利捷

　　从已披露年报的上市公司的机构持股情况来分析，基金在四季度明显集中进入了一些景气行业，如有色金属、食品饮料、旅游等。

　　旅游、商业板块由于受益消费升级，因此基金增仓明显，如黄山旅游被景顺长城新兴成长和同益证券基金大幅增仓；华天酒店成为了广发基金集中增持的对象；武汉中百更是受到了机构的广泛追捧，流通股东总户数出现了明显减少，前十大流通股东中不乏如易方达、QFII等强势机构的身影，且持股数较三季度明显增加。

　　除了消费类板块外，机械类板块也成为了机构青睐的对象。日兴资产管理公司继三季度大幅增仓后，四季度再度增持了99万股的晋西车轴；另外，建信、基金天元等机构也积极入驻该股。从这些年报可以看出，基金四季度建仓的主要对象，还是集中于行业景气度提升、未来成长空间良好的个股。

　　今年的分红比例明显高于往年，且高分红个股的市场表现也较优良，如黄山旅游、云天化、山东黄金等均出现了连续的上扬。因此，未来如福建高速、皖通高速、申能股份、开滦股份等有高分红预期的个股，仍有望成为市场的热点。

　　2007图形：V字型

　　□中信建投

　　看得见的手在2006年股市回升中发挥了至关重要的作用。在上证指数的千点关口，管理层频频出击，果断推动股权分置改革、进行证券公司综合治理、改善上市公司治理结构，促使股指回升，从而坚定了市场的信心。但在目前的上证指数3000点关口，投资者应该明显地感受到了管理层对市场的担忧，监管层的态度对2007年股指将形成一定的抑制作用。

　　综合多方面因素，我们认为2007年的整体市场走势将是一个“V”型。上半年在利润增速预期下降及非流通股等可能的负面因素的冲击下，股指将向下滑落；最后，在外围资金的推动下，股指可能再次走出上升行情。因此，我们预计，在2007年，选时和选股都有其生存的空间。若选择选时策略，我们建议在上证指数3000点附近降低持股比重；若选择选股策略，我们建议侧重钢铁、电力、公路、港口、机场、航空、汽车制造、医药、煤炭等行业。