价值创造将在2007年创下辉煌

　　-本刊特约作者何岩

　　2006年：价值回归安然到位

　　回首2006年，指数(以上证指数为例)涨了接近2000点，白马跑出几百匹。黑马呢，很少，因为白马就是黑马。价值投资、价值回归贯穿了整个2006年的行情。这是由于股改使市场额外地增添了一份宝贵的、独特的价值，上市公司业绩的整体大幅增长又为价值投资、价值回归增添了动力。2006年的上半年，很多公司的动态市盈率仅仅10倍，甚至更低，上市公司价值的凸现，必将对众多场内外资金形成强大吸引力。而价值低估所带来的市场整体向上动力是令人心动的，也是令人敢于放手一搏的。所以，由价值低估向基本价值的回归就成了2006行情的主线。而在银行股、地产股疯狂之后，市场龙头的价格已经偏离了基本价值，从2005年中期以股改为契机而开始的价值回归行情，也是大牛市第一波行情，历时21个月后就此结束。

　　2007年：价值创造再创辉煌

　　1、风起何处云落何方。进入2007年之后，市场的冲动依然强劲，众多理性与非理性的资金争先涌入市场，价值投资已经成为很多权威

证券公司的研究报告已经在用2008年的业绩预期来为

股票定价，许多个股也迫不及待地早早透支了2007年甚至2008年的业绩(而07/08的业绩是否属实，是否可以达到预期还尚不得知)。在这种状态下，无论公募基金、还是私募机构，都在想这样两个问题：

　　1.2007年的市场如何走？

　　2007年的盈利模式是什么？经过我们与市场多方进行交流以及自身的研究，我们的结论是：2007年将是两头高中间低的走势，指数整体涨升幅度不会很大，主要是消化一年半以来的获利筹码，充分换手，为未来更大的行情做准备。但个股将继续火爆，主要盈利模式将是价值创造。这里所说的“价值创造”，相对价值回归而言，就是在公司正常发展基础上，人为地、快速地再创造出一份价值，进而提升股价上涨空间。

　　2、价值创造的动机。

　　从动机上看，一是国家政策方面(以国资委的反复讲话最为明确)近期反复在强调，以央企为核心的国有企业一定要做大做强，一定要大力整合资产。二是上市公司完成股改后，大股东在全流通的背景下，在很多股改承诺的背景下，在很多公司推出股权激励的背景下，都有很强的做强、做大动机，十分愿意使公司在正常发展的基础上再上一层楼。而这一层楼又要好，又要高、又要快。三是在普遍的价值低估不再存在，价值回归基本完成的前提下，如果市场主编者按：近期证券市场的泡沫论甚嚣尘上，似乎到了泡沫一戳即破的危险境地，市场上的大幅震荡令很多投资人恐慌不已。但我们并不会感到恐慌。参照摩根史坦利首席经济师罗奇所说，“

资本市场的极端情况支撑的时间，总能比我们预期的要长，特别是在流动性过剩的年代”，中国证券市场正在经历着一次前所未有的发展机遇，更何况现在还是股改一周年之后的证券市场，泡沫远未到迅速破灭之时。

　　何岩先生本期的大作实际上正是说明当前各路机构2007年对于“价值创造”的热衷，某种程度上也会化解对当前静态市盈率过高的担忧，而本刊记者的实证研究从某种程度看，对此观点进行了佐证，希望对投资者把握2007年投资主脉络有所裨益。

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