石松鹰：“我是一名销售员”

　　

年龄：1969年出生。

　　学历：人民银行研究生部金融学硕士研究生。

　　爱好：读书、旅游。

　　最佩服投资大师：索罗斯 。

　　工作经历：曾任中国金谷国际信托投资有限责任公司

证券部业务经理、基金投资部经理，北京中协天地投资顾问有限责任公司副总经理；银华基金管理有限公司投资管理部经理、天华证券投资基金基金经理、银华优势企业证券投资基金基金经理、公司投资总监、公司副总经理。

　　投资格言：市场永远是对的，市场永远是错的。◇本报记者 唐雪来 王杰

　　“今年会很难做。”银华基金副总经理兼投资总监石松鹰一见面就向记者这样表示，让人有些意外。因为银华旗下基金成立以来一直表现优秀，2006年更是交出一份漂亮答卷：旗下各基金集体杀入第一阵营，尤其是2006年成立的“百亿基金”银华优质，不但领跑大规模基金，而且位居所有基金前列，突破中国大规模基金业绩难有大起色的陈规。“做投资真是片刻不得松懈，要快于市场确实不容易。”石松鹰这样解释自己的“审慎”。

　　快半步就好

　　当记者提到银华去年对消费、有色金属、银行等板块的成功发掘时，石松鹰的解释是“投资也不要太快，比别人快半步就好。”

　　石松鹰强调银华是基本面投资者。“以往银华对很多行业的预期都是走在市场前面的，但这不是凭空想出来的，是基于对企业和行业认识的基础上产生的判断。”石松鹰如此自信地表示。

　　石松鹰去年年初在国内最早提出“人口红利”的投资观点，并以此为出发点发掘出了消费板块。石松鹰认为，中国人口结构有两大特点：35至55周岁年龄段人群占总人口比例较高，社会财富更多地集中在这些人手里，这部分人的消费倾向最值得关注。

　　“我觉得消费升级是大趋势。人有了钱，不一定买很多东西，但是会越买越精。而且大家愿意为消费付出多一些。”石松鹰对居民消费有自己独特的见解，“比如说一个收入增长到一定程度的人要请客喝酒，以前是看哪些酒更便宜一些，现在则更愿意接受那些听说过的、有品牌的、价格贵的酒。为什么消费行业里所谓的名牌占有率越来越高，就是存在这个需求。而资产价格一直在涨，很大程度是这部分人的需求推动的，今后这个趋势还会继续延续。我们就要研究这部分人投资消费、储蓄倾向。”经过一年的实践，“人口红利”一词已出现在各大机构2007年年度投资策略报告上。

　　市场跑得太快

　　谈到目前的牛市，石松鹰有其独到的见解：“牛市肯定是了，但是否会演变成大泡沫，还需要时间来观察。”

　　“目前还缺一个大主题，或者说一个虚幻的理论。”石松鹰表示，每一个泡沫后面都有一个虚幻的理论，事后看来很可笑，但当时大家深信不疑。比如美国的科网泡沫讲的是新经济的故事，网络科技彻底改变人类生活，网络企业会产生巨额利润。日本的泡沫经济除了基本面以外，还在于大家开始相信日本的精益管理模式将使日本企业占领全世界。“而中国目前还只是在重复传统的东亚经济发展历程。”

　　如果

中国经济一直保持快速的增长，而且企业效益在目前基础上稳定增长，相信会有人“创造”出新的经济理论来解释历史，展望未来，那个时候就非常危险了。现在只是有一些苗头，比如大国崛起等口号开始用到资本市场上。

　　虽然石松鹰对今年经济、企业的增长还持乐观的看法，但面对持续资金推动下的A股市场，石松鹰觉得并不“舒服”。“现在市场跑得太快，原来我们认为一些比较正确的预期，现在变得妇孺皆知。而这些预期是不是已经充分反映在股价里了，我们不得而知。”

　　石松鹰认为，与2006年相比，2007年对银华来说可能不会是幸福的一年，“我们所擅长的是对基本面的判断和预测，但股市再大涨的话，投资将变成资金博傻的游戏，这不是我们喜欢的，也并非我们擅长的。”

　　百亿基金重在选股

　　2006年对银华基金应该说是难忘的一年，去年成立的“百亿基金”银华优质增长基金表现突出。

　　谈到当时的建仓，石松鹰回忆说，我们当时思考，大基金要取得优秀的成绩，不可能在周转率上有优势，那么选股就非常重要了。而且当时确实决定不去计较短期的排名，而是选对行业、精挑个股，为投资人创造长期回报。

　　“基于这种原则，我们在选股的时候，没有把精力放在短期内有很大利好的品种，而是一直考虑，手头这个企业在未来的若干年以后，还有没有持续成长的空间，还有没有持续发展的能力？当时我们选股非常有耐心，花了很多的工夫。”

　　现在有人认为大基金应该自上而下从资产配置角度看得更多一些。石松鹰不太认同，“我们觉得大基金自下而上应该看得更多一些，因为一旦看错了，退出来比较困难，成本比较昂贵。”

　　“当然，如果特别大的规模，恐怕也只能向类指数基金方向做了，但100亿在目前的市场里，选股来取得较好的回报应该还是很好的方法。”石松鹰补充说。

　　如何选股？石松鹰进一步阐述：“从本质上来讲，追求成长股是银华基本投资理念，我们对价值股不会非常感兴趣，当然如果成长股太高了，价值股很便宜了，也会去买，但不会是我们追求的主流。”

　　在投资上，信心最重要。石松鹰表示。首先，对自己的策略有信心。“我们每年年底都会做一个投资策略，从自己的情况出发，我们不愿随大流，什么好就跟什么。”

　　第二，对优势企业有信心。“在行业强者越来越强这一大趋势下，我们更加愿意相信，现在一个做得很好的企业，将来会做得更好。”

　　第三，对机制有信心。“在中国的很多上市公司里面，原来很多机制不好，但是企业的潜力很大。一旦机制变化以后，能够把上市公司的潜力提升得很快。”

　　第四，对趋势有信心。“这个趋势不是指股价的趋势，而是指企业基本面发展的趋势。我觉得

股票的趋势背后是因为基本面的趋势决定的。由于持续上升的发展趋势，才会推动股价的趋势变化。”

　　自我感觉是销售员

　　在中国基金业沉浸多年，尽管从基金经理做到了副总经理兼投资总监，石松鹰仍坚持亲自动手撰写投资策略报告。

　　“当我做策略的时候，我把自己当成一名销售员，去推销我自己的策略。如果其他人能接受，我希望是因为大家认同我的理念、逻辑、数据比较，而不是因为我是投资总监。我一般不强制做一些事情，尽可能去探讨、说服，我想这样会更好一点。”

　　“我觉得基金业本身是一个非常特殊的行业，挑战性很强，如果不是聪明人，可能就会被市场所淘汰。”石松鹰笑着说：“我们的基金经理、研究员都是很聪明的人，聪明人一般个性也比较鲜明，实际上我的工作就是把这些人协调好，尽可能提供宽松的环境，尽可能地去激发大家的智力，如果需要别人接受我的观点，那我的身份就变作销售员。”

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