非蓝筹股调整或将展开

　　□中证投资 徐辉

　　继上周大幅调整后，本周市场出现小幅反弹，沪综指上涨2.14％，深综指上涨5.8％。从板块运行的情况来看，蓝筹股继续成为大盘反弹的主要拖累；相反，一些资产重组、整体上市等题材类股票成为了市场热门股票。笔者认为，资产注入型股票不适合普通投资者。在调整的过程中，比价效应将可能成为推动板块轮流调整的重要原因，该因素有可能在下一阶段进一步导致非蓝筹股进入调整。

　　比价效应推动蓝筹股调整

　　从上周五到本周四收盘的5个交易日中，除金融服务、黑色金属和食品饮料三个行业外，其余行业均跑赢上证指数。应该说，在当前的A股市场中，这三大板块是蓝筹股最为集中的板块。也就是说，蓝筹股在最近仍然是带动市场调整的主要因素。

　　如果将市场中股票分为两类，那么我们可以大概地将其分为蓝筹股和非蓝筹股。从近期市场运行的情况来看，蓝筹股调整相对较为充分，相反非蓝筹股的调整却不够彻底。

　　以领跌的地产股为例，部分优质地产股高位下跌以来的累计跌幅高达30％，龙头股万科A的跌幅也在25％左右。地产股的下跌确认了阶段性调整的展开，这使得其它蓝筹股相对而言显得“贵”了一些。在这种比价效应下，其它蓝筹股如银行、钢铁等分别在本周的一些交易日出现了一轮跟随性的下跌。

　　之所以蓝筹股反而会调整更加快速，这其中有基金的原因。基金迫于赎回、业绩等压力而进行的卖出行为，进一步加剧了蓝筹股下跌的速度。地产股调整过程中就是一个例子，早卖比晚卖的盈利甚至高出近3成。正如此前金融板块（包括地产）在市场上涨、下跌过程中起到领涨、领跌作用，在下一步市场企稳的过程中，或许我们会再一次见到该板块的率先企稳。

　　资产注入型股票不适合普通投资者

　　近期，资产注入型股票成为市场最热门的股票，本周涨幅居前的股票中该类股票占据了较大比例。如电广传媒，公开信息显示有机构资金大举介入，而市场对该股最强的预期则是湖南广电拥有的优质资源注入公司。又如五矿发展，其优势不仅在于较低的市盈率，而且其大股东五矿集团实力雄厚，也赋予该股广阔的想像空间。但两公司的澄清公告又使炒作资金不得不有所收敛。

　　尽管认同优质资产的廉价注入将提升上市公司价值，从而引发股价的大幅度提升。但笔者仍然坚持认为，资产注入型股票并不适合普通投资者。首先，资产注入型股票的暴涨，是建立在交易另一方受损的前提上。如果优质资产真的廉价注入上市公司，那么资产的注入方显然成为了“受害者”。这样的“受害行为”是不可能长久的；其次，普通投资者难以获取确凿的信息；第三，此前已有很多令普通投资者神伤的例子了，如洪都航空。普通投资者隐约获取相关信息的时间是在20元到30元的过程中，大量获取信息的时间是在30元到40元的过程中。此后的故事就让在高位持有该股的投资者很难受了———最近半年时间里，洪都航空下跌38％，同期大盘上涨67％。

　　非蓝筹股下一步将进入调整

　　如果我们从更加广泛的角度来看问题的话，目前蓝筹股的调整可能还只是此次调整过程中的第一部分。因为同样受到比价效应的影响，在蓝筹股和非蓝筹股之间也将在未来显示出显著的估值不均衡。届时蓝筹股会显得很安全，而非蓝筹股却会显得有些危险。部分投资者会很自然地在高位套现非蓝筹股，而在相对好的价位买入蓝筹股。这一行为将使市场的运行进入下一个阶段———也就是蓝筹股筑底、非蓝筹股进一步调整的过程中。

　　从很多角度看，始于上周的市场调整都有着很强的积极意义。此次调整将很有希望筑出一个牛市新起点的平台；而从2007年投资的角度来看，这个调整无疑将非常有利于2007年的投资布局。按照上周我们作的估值分析，笔者认为市场存在调整到沪深300指数18倍动态市盈率（2007年收益）的水平附近的可能，这意味着沪综指有可能调整到2400－2500点附近。由于调整在近期进行得非常快，这可能导致部分股票价格率先回到价值区域，但我们不应该对市场整体调整抱有过急预期。