通胀警报隐现 国债呈现普跌

　　银河证券 冯琛

　　周四，交易所国债在加息警报隐约可见的情况下出现普跌，沪市国债指数出现明显下挫，但成交量继续维持较高水平。昨日沪市国债指数开于111.72点，早盘短暂上试111.73点后便开始一路回落，下午指数最低见111.62点，最终指数反弹收于111.65点。成交量与前一个交易日基本持平，成交金额7.72亿元。

　　从个券走势观察，有26只债券下跌，9只债券上涨。下跌品种的期限涵盖了从短到长的各期限品种，而上涨以及平盘的债券主要由剩余期限5年以上的中、长期品种组成，其中长债010512、010504、010107等均表现为平盘或小幅上涨。

　　昨日市场再度重复了热点比较集中的市况，其中成交最为活跃的四个品种占据了市场成交总量的89%，具体品种为010010、010214、010004和030008。反映出的市场特点就是：中短品种以及浮息品种是目前市场的主要热点，而他们的主要走势均表现为下跌，下行幅度在0.06%到0.3%之间，显示市场在加息预期逐步强化的背景下，更加倾向于投资于短期和浮息品种，而市场对收益率的定位也有所上升。

　　市场的上述表现不难理解，首先从宏观面看，央行副行长关于目前物价上行较快，通胀压力比较大的表述，无疑使加息的警报若隐若现。从跨年度的CPI变化、到货币政策观察期的说法、再到通胀压力较大的说法，一路走来目标似乎只能指向加息。其次，公开市场操作的结果也没有能给出更多的平稳信号，3年期央票的收益率上行4个基点呈现连续上行走势，而3个月票据虽然下行了1个基点但是过小的发行规模使其缺少足够的说服力。而与此同时，货币资金市场的利率继续攀升，昨日交易所以及银行间7天回购利率都出现了大幅度上升，其中银行间7天回购利率更是回升到2006年11月下旬的高位水平。至于资金市场利率上行的解释有的认为是近来

　　综合来看，不论是来自宏观预期、时间因素、还是其他市场的投资收益都将资金的收益率向上推升，在这样的环境下债市很难摆脱下行的压力。