投资权证可能忽略时间价值

　　权证一级交易商广发证券 刘思玲 郭勇

　　近日，市场以整体上市、并购重组题材先后对邯郸钢铁、中化国际、长江电力等个股及其认购权证进行了炒作，这些权证都曾出现单日涨幅超过10%的走势，资金由五粮液、烟台万华等权证移至这些权证上来，说明市场在重点挖掘有暴发力的品种。

　　权证是基于

股票的衍生品，是未来买入和卖出特定股票的权利，有固定的到期日，其价值与正股价格变动密切相关，尤其是到期时正股价格将直接决定权证的价值。一旦权证到期处于价外状态，权证将变得一文不值，投资者一而再、再而三地在武钢JTP1、机场JTP1、原水CTP1上遭致惨败，往往与忽略权证的到期日及最后交易日，不懂得提前回避风险有关。

　　理论上，只要权证没有到期，正股价格就有可能朝着对权证持有人有利的方向变动，权证未必一定一文不值，这是因为权证价值包含内在价值和时间价值两部分。内在价值是指马上行权可以获得的差价，数值上等于零(价外或价平状态)或正股现价减去行权价格得到的差价的绝对值(价内)。而时间价值是权证价值减去内在价值，其直观含义是由于权证到期前正股价格存在朝有利方向变动的可能，从而使得权证具有或有价值。显然，从权证上市交易开始，时间价值就会每日损耗，直至到期时跌到零。了解内在价值和时间价值的定义后，便不难理解价内及价外权证在到期前都有时间价值，而价内权证因为在到期时可以行使，所以比价外权证多了内在价值。但不同特性权证的时间价值损耗状态很不相同，价内、中长期权证时间价值损耗较小，价外、短期的权证由于只有时间价值，若以百分比计算，时间价值损耗较快。因此，一些即将到期的价外权证不宜沾手，因为期间正股走势未必完全符合预期，而时间价值的损耗非常明显。例如，沪场JTP1虽然具有较低的绝对价格，但对正股价格的变动较不敏感，除非正股走势出现大幅变化，不然在到期日变为价内的机会甚微，加上即将来临的春节长假，投资者应该主动调减风险，减仓或换仓至中长期权证。