适当降温有利于长期发展

　　最近不少股民对市场是否有泡沫争论不休，我想提供两个观点供大家参考。

　　首先个人认为，最近股市回调是长线投资不错的买点，适当降温对市场长期发展很有利。A股市场自去年12月起快速升温，申购基金快成了全民运动；沪深股市连续数日成交额之和超过1500亿元。这两方面因素，我将此时的A股看成“心理面驱动”而非“理性投资”的市场，过去日本、我国台湾、印度都曾有过同样现象。

　　从中长线投资角度看，急剧升温后市场的理性程度比我预期的要高些。原先我担心股指可能超过3300点，那下场只有“超跌”。同时也开始考虑哪里是市场底部，以验证市场的理性程度。一般我会用2007年的市盈率，来看目前市场是否具备投资价值，如在接近3000点时，市盈率已到30倍左右，但如股指下跌15%，则市盈率就会降到27倍以下；而如上市公司2007年盈利增长达20%以上，那市盈率就会再降，也更具吸引力。我个人不认为A股市盈率会到20倍以下，因为国内可投资工具太少，定期存款收益率又太低，而不动产方面的政策越来越紧，所以用美国或我国香港的市盈率，来认定A股市场是否存在泡沫并不适用。因此这次回调给长期投资提供了介入良机。

　　评估A股到底是高是低，其实是观察分析过去一段时间的股市发展，这完全可用来充实各位的“投资概念宝库”。A股运行轨迹有它形成的独特背景，研判时切忌直接用他地例子硬套。我认为除了缺乏其他投资工具外，民间储蓄水平实在太高，利息回报太低，这些流动的钱一定会有部分想寻找较高回报的渠道。政策方面看，也鼓励向海外投资，而非将A股吹成超级泡沫。另外由于QFII及外国资本进入国内投资也受到严格限制（从2月1日起，外国人1年仅可汇入5万美元，原先每月可汇入5万美元），这将显而易见地隔断全球资本的流入，进而令市场自然调节机制难以发挥，所以不应用外国例子来硬套，相对地A股也应比较贵，即拥有较高的市盈率。

　　如果你已做了长期投资，不必在此时害怕，因为市场刚患了一场小感冒。重要的是，长线方向我们掌握得对不对，下次市场再发生变化时，我们是不是能从这场小感冒中积累了很好的经验与知识，继续向美好的远景勇敢前进。

　　（作者为信诚基金管理公司董事、英国保诚集团大中华区投资基金总裁。）