本轮行情缘何震荡

　　记者章祥

　　到6日盘中2541点，大盘回调450余点，是什么原因导致了这次的大幅度下跌？在笔者看来，本轮下跌主要是投资者的恐慌造成的，具有非理性的因素，而这种非理性产生的根源，主要是市场层次以及交易品种的单一，导致市场波动幅度的增大。

　　笔者认为，推动去年11月以来行情上涨的主要因素，是国内流动性过剩，导致过多的资金追逐股市过少的资产，而制度溢价在这个过程中并没有太大的推动。而本次下跌，主要是受到银行查处违规信贷资金的影响，以及有关方面对股市风险的提示。

　　据《证券时报》统计，有超过16%的股民有借贷做过投资。而申万对目前新增资金的统计，50％来自居民储蓄。假如简单相乘（16％×50％＝9％），那么大约有9％的资金是通过信贷而来。这样算来，在外围流动性过剩的充斥下，这些资金的数额并不会伤害股市的根本。

　　但在实际影响不大的情况下，导致指数巨幅波动的原因是什么？有分析员认为，主要是不同风险偏好的投资者，共同聚集在产品风险同质化的市场，而这个市场在“资本利益最大化”的驱使下，由于本身制度的不完善和投资产品的单一，导致了所有的投资者逐渐失去理性。

　　比如，本来一个理性的投资者进入股市，只希望获取略高于银行利息的收益，但却没有这样的投资品种，满足他低风险投资的需求。所以，即使理性的投资者入市，他也只能在股市“追涨杀跌”的投机氛围中，赚取

股票的差价。而这导致的直接结果是，如果市场下跌，由于投资者长期培养的非理性，会导致股市加速下跌；而一旦行情上涨，这些资金又会疯狂的涌入。特别是从去年11月以来，新增的近千万股民，都是冲着股市的暴涨而来，他们都没有经历过“熊市”的洗礼，更多具有非理性因素。

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