2007年我们的投资组合

　　谢荣兴：中国证券市场的开拓者之一，目前担任国联安基金督察长

　　鲍泓：经济学硕士，11年证券、基金从业经历。2000年加入华安基金管理有限公司，2006年其管理的基金安久以132.63%的增长率夺得该年度封闭式基金增长率冠军

　　何江旭：经济学硕士，13年证券期货从业经历。2000年加盟国泰基金管理公司，历任研究开发部总监助理、投资决策委员会秘书，金鼎基金基金经理，金鑫基金基金经理，现任基金管理部副总监，国泰金马稳健回报基金的基金经理

　　卢文伟：复旦大学经济学硕士，高级经济师。现任资产管理总部副总经理，参与多个项目及投资组合的投资运作，并取得优异的成绩。组建了资产管理总部的投资研究流程，建立了投资管理制度、研究指引框架、行业与个股研究跟踪流程

　　卓致勤：复旦大学世界经济系毕业，7年金融从业经验。2001年加入光大证券股份有限公司，先后担任光大证券总裁秘书、资产管理总部研究员、光大阳光集合资产管理计划投资助理。现任光大阳光2号集合资产管理计划投资经理

　　邹翔：13年证券从业经历，经济学硕士，曾担任华夏基金兴和、兴安基金经理，现任诺德基金管理公司投资总监

　　■ 论坛主持

　　吴小勇:上海证券报理财部副主编

　　股市看法与操作策略

　　主持人：进入2007年后市场出现大幅震荡，尤其是最近一段时间股指单边下跌，在这样的背景下，我们这些手握重金的机构投资者是如何应对的呢?我们先请光大的卓总来回答这个问题。

　　卓致勤：我管理的光大阳光2号是一个专门投资基金的集合理财计划，尽管近期市场出现大幅下跌，但我们没有抛出一份基金，甚至还要增仓。为什么没有抛基金，主要原因还是中长期看好这个市场。过去的两个多月沪深市场不断创出新高，因此大盘出现高位震荡是在所难免的，但是我觉得问题并不大。从股指的角度说，目前的市场平均的估值应是30倍以上，不算便宜，但也不是很贵，国外的市场只有20几倍，但市场的行业结构不同，整体的经济处于的增长阶段不一样，简单地进行类比意义不大。

　　主持人：卢总你好，我们昨天也聊了，你当时说未来真正笑到最后的还是那些坚守自己部位的投资者，那么在目前的市场状态下，还能找到可以坚守的部位吗？

　　卢文伟：我强调的是，长期坚守自己理念的一些投资人，在证券市场上能取得真正的成功。我们这个投资团队，经过几年的磨合，已经形成了自己的风格。券商的理财计划从2005年开始，是一个新兴的力量，事实上是一个准基金的形式，我们追求阳光利润，不需要靠投机去赚钱。大家来到这个市场，一个很大的问题没有想得很清楚，就是说我们去赚谁的钱，事实上我问过很多人，他们说这还不容易吗，我赚对手的钱，赚别人的钱。实际上我们作为机构投资者，这个想法是很危险的，我们赚的是上市公司的钱，伴随他们的成长来获取我们价值的增长，在这个理念下面，我们把我们的投资，放在寻找中国有成长潜力的优质上市公司上面。所以我觉得如果能够坚持这样的投资理念，寻找好的公司，那你就不会因为下跌而恐惧，阶段性的调整只能说给你更好的买入机会。

　　主持人：谢谢卢总。邹总，我想知道你是如何看待近期市场出现的大震荡的？

　　邹翔：我们看到最近市场出现了非常巨大的调整，行情的震荡幅度也比较大，大盘蓝筹的重新崛起需要一定的时间，主流的方向正在转变。而从大的角度来看，中国的投资元年正向理性泡沫元年过渡，这是非常合理的，我觉得市场的重估还是理性的重估，未来市场整个中长期的发展趋势没有任何的改变。

　　主持人：好的，谢谢邹总。鲍总，我知道去年你管理的基金收益率排名在封闭式基金中是第一的，那么你是如何看待今年的投资目标的？

　　鲍泓：去年我们基金确实做得还不错，对于今年市场的把握，我觉得有几个方面需要去考虑的，一个就是大家谈到的市场方面的因素，从2006年来看，股市的上涨其中有一半是业绩增长与股改推动，还有一半应该是市盈率提升的结果。从今年来看，市盈率达到了接近30倍，另外股改对价没有了，因此2007年可以适当调低一些预期。

　　主持人：谢谢鲍总。何总，地产股是近期跌幅最大的一个板块，你认为这种下跌是买入的良机吗？

　　何江旭：问题非常具体，但不能回避。从大的方面来看，地产行业可以看成是金融服务行业，价值的提升从长期趋势看是不容置疑的；短期呢，地产行业受到一些政策的压制，而且从去年四季度以来，股价大幅度上涨，市场累积的获利盘很多，这样的调整也是正常的。而在我们自己的组合中，在地产股上的减持力度是很大的，也是精益求精的做法，减持地产出发点就是从地产整体的估值、市场的表现，综合评估的结果。地产行业未来的趋势上，我觉得很大的投资亮点就是在整个行业洗牌的过程中，会凸显更多优势的上市公司，未来这个趋势会更加的明显。

　　主持人：谢谢何总。谢总，我记得从2005年开始，你就一直为牛市到来鼓与呼，我发现你今天也穿了一件大红的衣服，象征着股市的牛气，那么在当前这样的一个敏感的时点，你的观点是什么呢？

　　谢荣兴：现在股市就如同打拳击比赛，为了出拳更有力，就必须先把拳头收回来，这是我对当前市场调整的一个简单的比喻。去年5月份，我就提出这样的观点，十年牛市，五年大牛，2006年是第一年。要知道本次金融改革是国家战略，而金融改革的一个实质就是要降低间接融资比例，提高直接融资比例。所以我们银行的存款进入股市，是有战略意义的。中国股市长期走牛的趋势不可逆转，2007年股市看4000点，2008年破5000点没有悬念。其中受益最大的是券商类股票，其次是包括生物医药、奢侈品在内的大消费品行业。

　　投资方向与潜力个股

　　主持人：我记得林奇在参加《巴伦》周刊年会时，会推荐一长串的股票，但我们的基金经理参加会议，顶多讲讲行业，肯定是不推荐股票的。今天我们在这里是不是也来向这位基金业长青树学习一下，推荐一个未来1年你们最看好的上市公司。谢总现在是基金管理公司的督察长，要不我们先请谢总带个头。

　　谢荣兴：去年5月份，在上证报座谈，问我看好什么行业，我讲的是金融和地产，强调券商的概念。那么现在来看，我认为未来三年最好的股票还是券商类股票，这一类上市公司，或者和券商相关的企业，有着很大的发展空间，因为券商的成本太低了，而且我们的交易金额未来还有可能会翻倍。不光是经纪业务，券商投资银行业务的成长空间也是非常巨大。从性价比来说，我推荐的是华茂股份，它持有很多券商的股权，股价未来有非常多的表现机会。

　　主持人：谢谢谢总。现在轮到何总为我们推荐他心仪的股票。

　　何江旭：就个股而言，我个人觉得同方股份可能符合一些条件。同方可能是会被大家忽略的公司之一。首先，从公开信息可以看到，同方推出了它的股权激励计划，从这点上来讲的话，管理层和我们二级市场投资者的利益是完全一致的。第二个就是资产的注入，资产注入同方也符合条件，注入一些新的资产，因为这些资产也是符合现在市场的一个看点，比如说数字电视等，这些都是非常有潜力的项目。第三点，就是从本身的这个企业的价值来说，现在也是处于一个低估状况，我们看这家企业到底有多少潜力，有多大的获利能力，一个很好的指标，就是看它的销售收入到底有多少，看它的现金流量到底有多大，有的企业销售收入也就一两个亿，市值却到了30几个亿，就那么一点收入，利润最多就是几千万，怎么来支撑那么高的市值呢。而同方的销售收入与其市值相比，还是有优势的。我推荐算是个人的一些看法，谢谢各位！

　　主持人：感谢何总，不仅仅指出了上市公司，而且还介绍选择上市公司的方法，让我们感觉非常有收获。再次感谢！掌声再次感谢！鲍总，现在轮到你了。

　　鲍泓：这个问题确实不太好回答，作为基金来说，确实是一个组合投资的概念，一家公司的盈利好坏，中间可能会有很多的波折，如果你了解不深，可能会造成亏损，这些因素会导致推荐股票的困难，我推荐还是买点基金吧。对于选择好公司，是否处于一个好的行业是很关键的。这样的例子是很多的，比如说软件公司，以前表现得还是不错的，后来发展速度慢下来了。就行业来说，消费类的公司应该重点关注，还有资产注入这一块今年也会有比较好的表现机会。

　　主持人：谢谢鲍总。邹总，您觉得未来什么公司值得重点投资呢？

　　邹翔：在消费升级的过程中，由于中国整体人口素质的提高，导致未来消费会出现一个趋势的变化，我们首先看好医疗保健，其次是金融服务，最后是相关信息技术的服务，我想未来的机会也比较好，应该讲机会主要从这几方面来找。我个人来说，对金融服务方面，尤其是一些龙头公司，还是会取得更大的一个份额，我认为券商市场份额中占有率最高的龙头公司，而且也有了比较好的激励，是值得长期看好的。

　　主持人：谢谢邹总。卢总，我们想听听你的看法？

　　卢文伟：推荐公司确实是比较为难的事情，我觉得选择一家上市公司，有几点是必须考虑的，一个是企业的盈利模式，第二就是企业的竞争优势，就是巴菲特所说的护城河概念，你的核心竞争优势、你的管理、你的产品是不是很难被对手模仿，这是评判一个公司成为伟大而卓越的公司的前提。接下来要看企业未来现金流的情况，从投资的角度说，一个公司持续地创造现金流是企业价值的体现。最后看一个企业的估值，好的股票和好的公司是有区别的，当年中集在10块钱左右的时候是好公司也是好股票。我跟大家交流的问题是投资是一个拿现在的确定性换取未来的不确定性，而投资的过程是消除不确定性的过程，实际上我们如果从寻找长期增长的优质公司来说，也比较相信消费类的公司。

　　主持人：谢谢卢总。卓总在选择投资品种上有什么观点跟大家分享？

　　卓致勤：我给大家提几个投资建议，应该说在通货膨胀的背景下，一定要大力参与资本市场，这是第一个建议。第二个建议，就是几年实践下来，个人觉得投资是非常非常专业的一个事情，需要非常强大的一个平台，一个团队的合作，包括我的亲朋好友在内我都不是很鼓励他们个人去买股票，我推荐大家去买基金，这是我的第二个建议。第三个，我们的阳光2号本身是一个组合基金，基金是资本市场发展到一定阶段的一个产物，基金公司多了，选基金也变成了非常专业的事。我这里讲一个我最看好的一个板块，就是给大家推荐大盘封闭式基金。2006年的主要任务是股改，2007年主要任务就是基改，是封闭式基金的改革。

　　本版嘉宾观点根据录音整理，未经其本人审核

　　本版图片摄影徐汇