全球股市7个月狂欢吓怕基金经理人 今年牛尾否

　　流动性过剩助推牛市，“吓怕”基金经理人，今年可能成牛尾

　　长达7个月的盛宴后，全球股市是在调整后继续上升，还是面对牛市终结，市场对这个问题的看法还没有达成一致。图/CFP

　　已持续四年牛市的美国股市上周再创新高，受去年12月份个人消费开支大幅上升等消息的鼓舞，道琼斯工业平均指数盘中再创12683.93点的历史纪录，标准普尔500指数也攀升至6年多来的高位，收于1445.94点。道指、标普500指数和纳斯达克的当周涨幅分别达到1.33%、1.84%和1.66%，达到去年8月以来的最大周涨幅。

　　全球牛市长达7个月

　　不只是美国，自从去年7月以来，全球股市一直保持着高昂的上升势头，自去年七月开始至上月底，道琼斯综合指数已持续上涨了近1000点，涨幅12%，纳斯达克指数上涨250点，涨幅为11%，在欧洲，伦敦指数攀升了350点，涨幅为5.9%，即使在东方，亚洲市场同期的涨势丝毫不逊色，日经指数上涨了约1900点，同样有12%的涨幅。

　　而根据国际投行摩根士丹利的一项针对各行业的研究中，截至一月中旬，该行的国际资本指数已经在过去半年上涨了17%，在10个产业领域中，除了能源股下跌外，其余均有不同程度的上涨。而在不同区域的结果也具有高度一致性，在欧洲，在道琼斯600指数的总共18种产业种类中，17种都有涨幅，又是只有石油和天然气公司被剔出局。在亚洲，全部10种产业股股价均有提升。而在美国，标普500指数显示，只有能源和运输业股票在全部24类产业股中出现下滑。

　　流动性泛滥推高股市

　　在这轮持续了长达七个月的涨势里，全球的基金经理们几乎不论买什么股票都会赚，真是乐开了花。但长时间的盛宴之后，投资者现在已经开始对股指的持续攀升感到不安，在驾驭资金时已经把一只脚踩在了刹车上。

　　虽然市场人士指出，美国联邦储备委员会维持现有利率水平不变以及有关经济数据显示，美国经济走强是最近几天股市走高的主要原因。但分析师认为，从更深远的角度来看，流动性泛滥才是全球股市普遍上涨的最重要原因。

　　在最近国内的一次风险投资年会上，光大证券宏观分析师陈定华表示，在过去的15年中，全球股市尤其是欧美股市一直处在持续上涨的势头中，其中日本股市的上涨稍显变弱，美国、香港等金融市场涨幅明显。而全球货币供应率的大幅扩张使得流动资金被大量投入到股市等投资市场中。

　　来自中信建投的分析师吴春龙也认为，全球股市普遍上涨的最重要原因的根源来自于流动性泛滥，而流动性泛滥的根源则来自于美国经济的双赤字政策。

　　嘉信理财公司首席投资分析师利兹·桑德斯日前提醒投资者注意资金流动性过于活跃的系统风险。她认为，资金流动性的空前活跃也是推动全球股市向好的重要因素，但是如果发生突发事件，这种资金流动性推动的股市繁荣将变得非常脆弱。

　　在全球股市的火热中，投资者似乎已经忘记了几年前科技股泡沫破灭所带来的伤痛。由于有流动性做支撑，高科技股的市盈率在1999年约为25倍，随后涌入的资金很快将市盈率推高到了35倍，但随后资金大幅离场，造成股灾。

　　不过，在2007年刚刚过去的一个月内，各国对于货币流动性的紧张神经已经紧绷。1月11日，默文·金（MervynKing）一锤定音，英国央行意外加息至5.25%，打响了全球主要经济体今年升息的头炮，而且估计最近一两个月还要再加。

　　尽管欧洲央行与日本央行升息的步伐遇到了阻碍，但市场预期除美国外的主要经济体在2007年大都将会继续加息，并收紧流动性。

　　陈定华对此认为，“目前的估值水平为16-17倍，处于中间区域，但当全球进入紧缩的货币周期后，股市势必将进入调整期。”基金研究机构理柏近期也表示，2007年的全球股市不太容易保持2006年的强势。

　　2007年：调整还是牛尾

　　在7个月的狂欢后，调整已基本上成为专业机构可以接受的共识。但问题是，调整会是本轮牛市的中场休息，还是终场哨响？目前来看，市场对这个问题的预期还没有达成一致。

　　雷曼兄弟日前发布的《2007年全球经济展望》指出，尽管全球股市今年仍然可能给投资人带来颇为丰厚的收益，按美元计算的总回报率将达到15%，但今年也很可能正步入本轮牛市的最后一波行情。

　　而CBN日前进行的一次调查中，44.44%的受访者认为虽然牛市临近尾声，但最后一波的获利将依旧丰厚；更有略高于22%的受访者认为牛市已经结束，市场将陷入僵局或者下跌；只有33.33%的受访者认为牛市远未结束，股市将依然走高。

　　但也有人并不显得过分担心。例如摩根士丹利的美国投资总监亨利·麦克维，现在的确是进行短期回调的恰当时机，不过牛转熊的可能性并不大，投资者只是需要更加谨慎。

　　他表示，去年夏季推动市场出现明显起色的许多因素现在已不复存在，而与债券相比，现在股价已不便宜。

　　目前，基准国债收益率已从八周前的4.4%上升至4.9%，而标普500公司的股票收益率只在6.7%左右。他说，“我们并不认为市场会一下子垮掉，相信它只是要稍作喘息罢了。”

　　本报记者 张羽飞 综合报道