龚方雄：A股H股估值差距将长期存在

　　

△摩根大通董事总经理龚方雄    本报记者 李宇

　　摩根大通董事总经理、首席

中国经济师龚方雄去年最早成功预测了A股将上2000点，其言论也备受市场关注。他昨日接受本报记者采访时指出，目前A股、H股的估值差距还将维持较长时间；同时，他预计今年恒指高看至22000点，H股指数看至11000点，而上证指数则预期登上3500点高位。

　　A较H溢价仍将维持

　　随着前期A股大幅上涨，上周A+H公司的A股价格全面高过H股。龚方雄表示，A股和H股估值差距可能会维持很长一段时间。因为两个市场的投资群体不同，投资群体所面临的投资环境也不同。

　　他指出，香港H股投资者会把中国市场的估值跟其他新兴市场比较，在同类行业中，选择估值较低的市场进行投资；而内地投资者群体只能选择A股市场，使得内地的流动性与香港市场不一样。加上投资者群体本身的差异，A股产生溢价也就很正常。

　　为了消除目前较大的A、H股价差，香港金管局日前建议建立A股和香港股市之间的互通渠道，包括允许香港上市证券在内地发行CDR。龚方雄认为，人民币资本项目将逐步走向自由兑换，而CDR是开放的一种形式，因此内地和香港金融当局有可能就此进行讨论，最终也应该会实现。不过，短期却存在技术上的难题，最大的障碍是港币和人民币不可自由兑换，这需要两地作出一些特殊安排。

　　中国

股票并不太贵

　　“我们对香港市场中国股票的看法仍然是增持！”龚方雄说。虽然短期市场在技术上有调整必要，并对此保持谨慎。但是从全年来看，对香港市场仍然维持增持，而不是减持和中性。

　　“目前中国股票的估值在新兴市场中确实处于较高水平，但如果中国企业业绩的高增长趋势能够保持，那么估值就有理由比其他新兴市场高。现在市场需要的到确认的是，以前对公司盈利的预期是否与实际相符。”

　　他进一步指出，欧洲和美国投资者对香港及新兴市场一直比较谨慎，整体持仓量较轻。尤其是去年底，中国大市值股票上市后，环球新兴

资本市场指数权重越来越高，但基金经理基本追不上权重股票的增加，轻仓的程度也越来越严重。因此，在上市公司最新业绩等基本面因素明朗后，欧美资金仍然不得不增持港股。

　　对于A股市场的估值争论，龚方雄则认为，A股估值并不算贵。香港市场的合理估值一般会同时参考历史和全球新兴市场的估值，但内地市场比较封闭，主要参考的是历史估值。从流动性较好的新华富时200指数来看，目前的PE（市盈率）约为20倍，而历史估值最高曾到过30至40倍，所以不能说A股市场太贵。不过他也认为，从去年初至今，A股已累积较高涨幅，目前的估值并不便宜。

　　近期A股出现剧烈调整，龚方雄认为，这主要是因为市场上涨过快，而投资者也需要一个时间来适应这样的高估值。不过，由于经济增长、全球利率环境宽松以及油价下调等推动股市向前的“三驾马车”依然没有变化，市场调整的幅度不会很深。

　　

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