国信证券：大盘反弹即将出现 权证蕴含投资机会

　　权证一级交易商国信证券衍生产品总部

　　上周大盘的下跌终于打破了认购认沽权证溢价率变化的轨迹。认购权证溢价率由前一统计周期4.45%的水平上升到6.23%；认沽权证的溢价率较前一统计周期则出现下滑，溢价率水平由前期60.66%的水平下降到上周的58.35%。认购权证溢价率水平的上升与认沽权证溢价率的滑落表明经历了当前的调整后，权证市场即将进入一个比较理性的阶段，我们可以预计未来一段时间内认购权证的溢价率会逐渐升高，而认沽权证的溢价率会沿着理性的轨迹下滑，因此建议投资者注意认沽权证投资的风险。

　　上周两市的隐含波动率/历史波动率的平均水平为3.62倍，与前一统计周期3.69的水平持平。分别考虑认购权证与认沽权证，认购权证的隐含波动率/利是波动率的平均水平为2.58倍，较前一统计周期2.38倍的水平略有上升；认沽权证隐含波动率/利是波动率的平均水平为4.65倍，较前一统计周期5倍的水平有所下降。认购权证溢价率的上升和认沽权证溢价率的滑落都表明了市场走势满足了投资者前期调整的预期后，权证投资者已经从购买认沽权证做空大盘转为低位吸纳认购权证等待大盘反转，这种转变也表明当前牛市格局并没有因为大盘疾风暴雨式的调整而出现本质变化。

　　本周一，认购权证表现明显强于对应正股