调整有利于战略布局2007年

　　

张大伟 制图尽管地产股小幅飘红，但在银行、钢铁、机场等板块股票继续大幅走低的带动下，股指出现“黑色星期一”，沪综指全日下跌2.27％。至此，最近5个交易日沪综指已经累计下跌幅度达到11.30％。

　　背景<<<

　　蓝筹板块出现轮跌

　　昨日银行股下跌，引发市场对蓝筹股的进一步忧虑。笔者认为，这一现象是比价效应在蓝筹股调整过程中的体现。上周地产股领跌，部分优质地产股高位下跌以来的累计跌幅高达30％，龙头股万科A的跌幅也在22％左右。地产股的下跌进一步确认了阶段性调整的展开，这使得其它蓝筹股相对而言显得贵了一些。在这种比价效应下，其它蓝筹股出现一轮跟随性的下跌，并不意外。

　　在蓝筹股快速调整的过程中，基金迫于赎回、业绩等压力而进行的卖出行为，进一步加剧了蓝筹股下跌的速度。在部分基金内部甚至形成了“比谁卖得快”的攀比。因为上周地产股就是一个例子，早卖比晚卖的盈利甚至高出近3成。

　　警惕<<<

　　绩差股是下一个重灾区

　　如果我们从更加广泛的角度来看问题的话，目前蓝筹股的调整可能还只是此次调整过程中的第一部分。因为同样受到比价效应的影响，在蓝筹股和非蓝筹股之间也将在未来显示出显著的估值不均衡。届时蓝筹股会显得很安全，而非蓝筹股却会显得有些危险。部分投资者会很自然地在高位套现非蓝筹股，而在相对好的价格买入蓝筹股。这一行为将使市场的运行进入下一个阶段———也就是蓝筹股筑底、非蓝筹股进一步调整的过程中。

　　正如此前金融板块（包括地产）在市场上涨、下跌过程中起到领涨、领跌作用，在下一步市场企稳的过程中，或许我们会再一次见到该板块的率先企稳。

　　前景<<<

　　调整有利于今年布局

　　从很多角度看，始于上周的市场调整都有着很强的积极意义。

　　一方面，市场调整产生的市值波动对于新股民而言，是一堂很好的风险教育课程。它说明长期看股市确实会为投资者带来财富的增长，但是如果盲目在股市进行短期投机，其受到伤害的可能性会成倍增加；另一方面，市场调整将带来新一轮的价值重估。一些估值过高的品种将在本次调整的过程中逐步实现价值回归，这将降低市场的整体风险。当然，市场调整也并不会完全按照价值的轨迹来进行，矫枉很可能过正，所以投资者对于此次市场调整的空间和时间应当有足够的心里准备。

　　但是从价值投资的角度来看，这个调整无疑将非常有利于2007年的投资布局。笔者认为市场存在调整到沪深300指数18倍动态市盈率（2007年收益）的水平附近的可能，这意味着沪综指有可能调整到2400－2500点附近。由于调整在近期进行得非常快，这可能导致部分

股票价格率先回到价值区域，但我们不应该对市场整体调整抱有太乐观预期。因为蓝筹股调整尚未完成，比价效应在蓝筹股之中仍然在发挥作用；在此之后还有非蓝筹股的调整。所以，这一轮调整不排除会持续数月之久。

　　（中证投资 徐辉）

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