基金并非铜锌暴跌罪魁祸首

　　北方期货 杨文虎

　　上周五，LME基本金属中锌、铜价格跌幅超5%，锌价跌幅甚至接近10%。在笔者看来，铜、锌下跌更多的是与其自身因素有关，而不是资金主导一切；不过，商品基金在铜市场上扮演的坚定空头角色也不可小觑。

　　一直以来，锌的基本面广受推崇；但据有12年锌研究经验的安泰科资深研究员冯君从女士近期公布的报告，2007年锌的供求基本面较之以往两年会有很大变化。尤其是1、2季度，锌的产量会有大幅增长，其增长量主要来自中国；与此同时，锌的消费在西方国家将会出现下滑。正是因为锌消费增长潜力不足，将使得2007年锌的供求关系不会像以往两年那样紧张，从而预期锌的平均价格在2007年将会下降。需要说明的是，铜、锌的消费在某些方面具有共性。因为黄铜的生产原料主要是铜和锌；因而铜、锌在消费趋势上具有一定的连带关系。另外，笔者所关注的铜消费在西方国家也同样出现了显著下降，并导致铜价出现大幅下跌，因此说铜、锌价格的连动下跌并不是一种偶然现象。

　　有报道把铜锌的暴跌归因于对冲基金RED KITE的巨亏。这中间是否存在巧合笔者不得而知，但铜价经过上周五的下跌已经在技术上下破了下跌旗形的重要支撑平台，从技术的角度来看，铜价深化下跌的可能性又将进一步提高。我们也注意到，并不是所有的金属在周五的下跌中有锌和铜那样的夸张，这说明铜、锌下跌更多的是与其自身因素有关，而不是资金主导一切。通过COMEX铜市场公布的持仓结构，笔者认为商品基金在铜市场上正扮演着坚定的空头角色。而多头资金于5500美元附近组织的抄底计划也基本宣告失败，因而铜价的下跌目标已指向4800-5000美元区域。对于库存，由于美国铜消费出现的显著滑坡，后市LME交易所和COMEX交易的铜库存仍有潜力进一步回增，预计在一季度末，交易所铜库存量将可能突破30万吨的规模，这也会是铜价易跌难涨的根本所在。

　　综合来看，笔者认为铜市场的空头行情目前正在深化过程中，持空期铜是基本策略。不过，随着铜价下跌深化，追空的安全性也将会降低，因此投资者在追空操作上需要十分的谨慎。