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风险牛市 理性投资http://www.sina.com.cn 2007年02月05日 07:24 证券日报
日前，伴随着市场的深幅回调根据WIND统计截止上周四，123只开放式股票型基金净值本周平均跌幅达到了4.18%，对这种市场大幅波动的情况，南方基金投资总监、南方稳健成长基金的基金经理王宏远在接受记者采访时表示，现阶段的市场已经进入风险牛市阶段，个人投资者在此阶段参与股票投资获利的概率较去年同期已经大大缩小，因此，如何在风险牛市阶段选择适合自己的投资是目前投资者迫切需要考虑的问题。 从历史记录来看，由王宏远管理的南方稳健在大盘发生的几次重大转折的时候，都表现出很强的抗跌性，一个令人印象深刻的数据是：在2005年上证指数跌至998点，南方稳健净值最低仍然维持在1.13元。 对此，王宏远表示，南方稳健的股票投资比例是0-80%也就是说基金经理可以根据证券市场变化情况，对仓位进行灵活配置。当股票市场持续向上时，该基金80%的仓位可以配置股票类资产，而当判断市场将出现高位风险时，我们的股票仓位可以降到0，从而完全变成一种全债的债券型基金，这种仓位设计的灵活性，能够保障投资者在牛市中获得股票市场的超额收益，同时能够回避在市场趋势逆转中股票下跌的风险。 但稳健绝对不是放弃高收益，据王宏远介绍，南方稳健去年充分利用了股改过程中新出现的衍生产品的功能，在从未主动性买入权证的前提下，利用了认沽权证的避险功能和认购权证在牛市中的杠杆放大功能，为基金持有人获得了在制度保障的低风险基础上的合理高收益。 王宏远不仅在对基金的管理方面有其独特的投资理念，同时，在对市场行情的判断上，也有其独到的见解。他认为，自2006年12月以来，市场进入了牛市的第三阶段，即本土资本争夺定价权阶段。从国际资本在其它新兴市场类似的阶段行为分析来看，国际资本会选择以“半推半就”的方式交出定价权。国内资本对中国资产的估值溢价已经不满足于受国际资本束缚，试图主导中国资产定价权的倾向越来越明显，即国内资本对中国资产的估值溢价大大超过了国际资本给予中国资产的溢价水平，这一阶段主要特点是股指和股价上涨主要不再由上市公司的基本面主导。因此，他判断，2007年将进入大幅震荡的风险牛市阶段。此外，从长期看，中国证券市场是具有极大的发展潜力的。 他指出，本轮牛市的实质是在国际比较优势的前提下，对中国资产进行的重新估值，这种重估是必然的，最根本的原因是，2003年以来中国经济持续快速发展，H股及ADR市场中资概念股的牛市从2003年已经开始。而从2003—2005年中国A股市场处于新兴市场国家经历过的系统性泡沫的释放阶段，走势与宏观经济产生了短期背离，2006年的牛市应该说是对前三年高增长的宏观经济的集中反应，而股权分置改革消除了A股市场中最大的不确定因素。宏观经济形势与行业景气周期会影响价值重估的节奏和速率，但不会改变重估本身的必然性。 “这一轮重估的主导者是H股市场的外资、QFII和A股市场以共同基金为代表的机构投资者，”他同时指出，因为，H股的外资和QFII主导的重估包含了价值重估和人民币升值双重因素，其优势在于全球视野，其风险在于隐含了币值泡沫。国内共同基金主导的重估包含了价值重估和趋势投资双重因素，其优势在于立足于国情的价值投资理念；其不足在于追求相对收益而隐含了流动性风险，同时相对偏小的基金总规模决定了某一具体时间段只能集中对少数行业进行重估，而使得其它一些有投资价值的行业出现“估值洼地”。未来，价值重估与成长性将交替作用于A股市场，币值泡沫与流动性泡沫是潜在的主要风险。 我们看到，在目前这种牛市阶段，投资者对于股票和股票型基金的投资都热情高涨，有些并不懂股票或基金的投资者也盲目的进入到这个市场，这种行为无疑是存在很大的投资风险，对此现象，王宏远对投资者有三方面的建议。 第一，目前市况下储蓄资金投资股票资产有可能成为赢家，也有可能短期内产生浮动亏损。但是不参与股票资产从长期看则注定是输家。 第二，在牛市已经进入第三、四阶段后投资者开始直接参与股票投资成为输家的可能性大于成为赢家的可能性。但是投资者通过买入持有基金参与股票投资成为赢家的可能性大于成为输家的可能性。 第三，投资者投资基金一定要本着理性的盈利预期进行长期投资，要从自己的风险承受能力和实际理财需求出发，理性地进行基金投资。(侯捷宁) 新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。
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