居安思危因时而动

　　王红英

　　至本周四，沪深300现货指数与股指期货IF0702合约走出了急剧下跌、基差进一步扩大的价格态势。其中沪深300现货指数在周二创出了2599点的新高后，市场风云突变，创出历史最大单日跌幅，跌幅达4.92%。而股指期货IF0702合约在上周创出3198点的新高后，进入本周后则出现卖压沉重、指数震荡下行的格局。期现指数的分离进一步表明股票现货市场的狂热和人们内心中对未来预期的隐忧。

　　继上周

银监会公告警示贷款炒股风险及非流通股陆续解禁上市规模达3000亿元(占目前A股市值28%)两重消息影响，现货股指冲高回落，出现调整的迹象，但仍维持高位态势。由于股指期货的价格预测功能，上周股指期货价格已率先回落。

　　参与仿真交易的某基金公司的交易员小李真实地模拟了在股指高企对投资组合的风险及如何处理的过程。小李所在的基金公司目前持有40亿元规模的

股票投资组合，基金净值接近2元。由于担心大盘可能出现的V形反转导致利润丧失，经过经理办公会议的讨论，决定进行市值20%部分的保值操作，即8亿元的规模。

　　小李周一于2620点卖空股指期货若干手，由于此时一手期货合约在2620点价值为2620×300元=786000元，期货保证金计算为786000元×11%=86460元，对应8亿元市值，共需初始保证金约9252万元，可卖空800手合约。到周四，股指期货下跌405点，共计赢利300元×405×800=9720万元，而此时现货指数由周一的2576点跌至周四收盘时的2400点，股票投资组合市值为39.4亿元，减少6000万元。综合计算：9252万-6000万=3252万，即在此操作过程中共赢利3252万元。

　　有了股指期货，风险管理将成为可能，比如基金和部分机构，在股指疯狂的时候，进行卖空，既平抑市场的价格疯狂，又进行了投资的有效保值，而不是现在和散户一起成为市场价格非理性的被动参与者。

　　对繁荣向上的中国股市，本周三的单日最大跌幅极具有风险教育意义，在股市高速增长、投资者普遍获利的同时，居安思危方为中庸之道，而避险的手段则要因时而宜。(作者为中国国际期货公司研究中心总经理)

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