业绩同比增长 扭亏公司贡献最大

　　———2006年年报业绩预测分析

　　1月份至4月份为沪深1430余家上市公司集中披露2006年年报期，由于2006年半年报业绩同比缩减幅度同去年第一季度相比大为收窄，而上市公司去年前三季度整体业绩转为持平，2006年年报业绩能否实现增长颇受关注。我们根据2006年三季报数据，从上市公司的创利大户、亏损大户、对2006年年报业绩进行预测的公司进行分析，由此来对2006年上市公司年报业绩进行量化预测。

　　□西南证券 张刚

　　创利大户：

　　中石化对业绩贡献巨大

　　2006年前三季度净利润额最高的前20名上市公司的净利润额之和，占上市公司净利润总额的56.35%，集中度明显提高，2005年同期这一数据为52.02%，2006年半年报为49.49%。这20家上市公司在行业分布上也较为集中，钢铁4家，银行4家，交通运输4家，电力3家，有色1家，石化1家，信息技术1家，煤炭1家，金属制品1家，显示石化、银行、钢铁、交通运输、电力的行业运行周期和业绩状况将对沪深上市公司整体业绩水平产生较大影响。

　　其中中国石化一家公司的净利润便占到上市公司净利润总额的15.67%，而其去年第一季度净利润同比增长幅度仅为1.40%，半年报迅速上升至14.60%，前三季度净利润同比更上升至27.72％，对上市公司整体业绩的同比由下降转为持平做出了巨大贡献。

　　从截至1月31日披露的业绩预测情况看，20家上市公司中预计2006年年报业绩同比大幅增长的只有江西铜业、鞍钢股份、中国国航、招商银行共4家。江西铜业、鞍钢股份2家公司在三季报净利润同比增长幅度已经超过了100%，中国国航没有可比数据，只有招商银行去年前三季度同比增幅为38.77％，会形成一定的增量。对整体上市公司2006年全年业绩的贡献，只能寄望于2006年新上市的上港集团、中国银行、大秦铁路等公司。

　　这20家上市公司的2006年前三季度净利润同半年报相比，有12家净利润增幅放缓或同比下降，4家新上市公司没有同期可比数据。前三季度业绩大幅增长的仅有2家公司，和中国国航一起，共4家预告2006年全年业绩将实现大幅增长，影响微弱。中国石化一家公司的业绩对上市公司整体会产生较大影响，股改后的业绩前景将起到决定作用。由于新发行上市的工商银行、广深铁路、中国人寿等大盘公司开始披露定期财务报告，也将对上市公司整体业绩产生积极影响。不过和去年同期相比，若考虑已完成私有化并退市的中国石化、中国石油下属上市公司，可以按相互抵消计算，对整体业绩不会造成较大影响。

　　亏损大户：

　　负面影响将等同三季报

　　2006年前三季度亏损额最高的前20名上市公司的亏损额之和，占已披露年报亏损上市公司亏损总额的57.41%，集中度出现上升，去年同期这一数据为55.98%。这20家上市公司的行业分布情况为，化工4家，机械设备3家，电子3家，交通运输2家，非金属1家，造纸1家，批发零售1家，食品1家，信息技术1家，纺织服装1家，房地产1家，综合1家。显然这几家电子、化工、交通运输、机械类上市公司较差经营状况对沪深上市公司整体业绩水平产生较大拖累。其中*ST金杯、*ST兴发、S*ST东泰有退市风险。

　　这20家上市公司在2006年半年报中都已经出现亏损，前三季度亏损额达到半年报亏损额1.5倍以上的公司有S华源发、S浙广厦、昌河股份、S石炼化、S华源、安彩高科、北京巴士共7家，显示亏损额增大趋势。20家公司中S东航、洛阳玻璃、昌河股份3家公司2005年还实现盈利，2006年三季报却巨亏，将对2006年上市公司整体业绩同比产生一定的拖累作用。

　　从截至1月31日的上市公司业绩预告看，这20家上市公司对三季报业绩作出了预测，其中预计首亏的有3家，继续亏损的16家，扭亏的仅有*ST金杯一家。可见，19家亏损大户基本确立了2006年年报亏损趋势，即便*ST金杯确实能够实现扭亏，将减少亏损额1.81亿元，亏损巨头对上市公司三季报整体业绩的负面影响会保持三季报的程度。

　　预测公司：

　　正面影响幅度约21.35%

　　截至1月31日，沪深两市共有669家上市公司对2006年年报业绩进行了预测。其中首次亏损的有63家，继续亏损的有86家，继续盈利的有9家，业绩大幅下滑的有49家，业绩大幅增长的有254家，有一定增长的有40家，有一定下降的有12家，扭亏的有154家，业绩不确定的有2家。

　　从2006年前三季度业绩看，预计年报首亏的63家上市公司中三季报盈利的有高新发展、冠农股份、特力A、梅雁水电等共19家公司，2006年年报至少比三季报增加亏损额29153万元。若以2006年年报同2005年年报相比，由于这63家公司2005年全年均实现盈利，按2005年年报业绩计算，预计至少增加亏损额97681万元。

　　预计扭亏的154家上市公司中，2006年三季报亏损的公司有ST中鲁B、S*ST海龙、S中关村、华银电力等58家公司。若确实能实现扭亏，2006年年报将至少比三季报减少亏损额190758万元。若以2006年年报同2005年年报的业绩相比，由于这154家公司2005年年报均出现亏损，预计共减少亏损额3144277万元。

　　预计业绩大幅增长的254家上市公司中，2006年三季报净利润同比出现下降的有世茂股份、香江控股、新中基、华业地产等27家公司，无2005年同期可比数据的新上市公司13家，虽然实现增长但增幅在50%以下的公司有福星科技、凯迪电力、江南高纤、内蒙华电等63家，这三类公司会形成一定的增量。254家公司以2005年年报净利润按增幅50%保守估算，2006年年报预计所能形成的新增盈利额为1809624万元。

　　预计业绩大幅下降的49家上市公司中，有唐山陶瓷、*ST本实B、中电广通、中油化建、民丰特纸、鲁信高新、S西饮食共7家公司2006年前三季度净利润同比为增长状态，精工科技、深纺织A、鑫富药业、南京港、天目药业、三峡水利等12家公司2006年三季报净利润下降幅度还不足50%，会减少一定的盈利额。49家公司中三季报亏损的有S上石化、马龙产业、S佳通、*ST本实B、天鸿宝业共5家公司，共计减少亏损额15782万元。按2005年年报净利润50%的同比下降幅度估算，49家公司预计将减少盈利额共计218544万元。

　　预计业绩有一定增长的有40家公司，预计业绩有一定下降的只有12家公司，对上市公司整体经营业绩会有一定的提升作用。

　　针对已经对2006年年报业绩进行预测的公司和2005年年报相比，预计扭亏公司减少了约314亿元的亏损额，预计业绩大增公司也贡献了约181亿元的新增利润，两项约为495亿元。然而，预计业绩大幅下滑的公司减少盈利额约22亿元，预计首亏公司增加亏损额约10亿元，共计32亿元。相抵之后形成新增利润额463亿元。沪深两市上市公司三季报亏损上市公司亏损额总和为147亿元，而所有上市公司三季报净利润总额为2169亿元，发布业绩预测的公司对上市公司整体业绩的正面影响比重约占21.35%。

　　毛利变化：

　　三行业景气度稳步提升

　　分析2006年三季报各个行业的毛利率变化，可以相应把握全年各个行业景气度的变化。我们将沪深上市公司划分为23个行业，毛利率同比实现增长的有9个行业，包括有色金属、金融服务、食品饮料、家用电器、综合、建筑建材、纺织服装、公用事业、商业贸易。其中有色金属的毛利率同比增幅最大，为12.14%，远高于第二名金融服务的同比增幅6.29%，将继续成为对上市公司第四季度贡献较大的行业；而毛利率降幅前五名分别为交通运输、黑色金属、采掘、电子元器件、化工。其中化工、交通运输毛利率下降主要因为油价处于偏高水平，电子元器件则是因为有色金属价格上涨导致成本上升，采掘业是因为

煤炭价格依然偏低，化工毛利率同比下降幅度最大，为15.42%。

　　若按照2006年三季报和半年报环比来看，实现增长的行业为9个，而半年报环比实现增长的行业达到17个，增幅前列的有黑色金属、公用事业、农林牧渔、交通运输、建筑建材、机械设备、餐饮旅游、金融服务。9个行业中同比也实现增长的是建筑建材、公用事业、金融服务，显示这3个行业景气度稳步提升，在年报披露期间，将受到广泛关注；环比降幅前五名为采掘、电子元器件、纺织服装、有色金属、信息服务，除了纺织服装、有色金属同比是上升以外，其余3个行业环比、同比出现双降，显示景气度下降。其中有色金属的毛利率尽管同比增幅较大，但环比出现了较大幅度的下降，显示市场调节机制开始发挥作用，业绩增速将会放缓。

　　各行业毛利率变化情况

　　行业名称2006年 2006年 2005年 同比 环比

　　三季报(%)半年报(%)三季报(%)(%) (%)

　　黑色金属13.5612.2114.68-7.6311.06

　　公用事业22.4 21.3222.1 1.36 5.07

　　农林牧渔15.2 14.5315.68-3.064.61

　　交通运输22.7121.9424.5 -7.313.51

　　建筑建材14.5614.4414.351.46 0.83

　　机械设备18.5918.4819.03-2.310.60

　　餐饮旅游32.9632.9 33.23-0.810.18

　　金融服务17.0717.0616.066.29 0.06

　　信息设备14.8114.8215.77-6.09-0.07

　　家用电器15.9115.9415.5 2.65 -0.19

　　化工12.1812.2214.4 -15.42 -0.3

　　房地产 27.0827.4327.24-0.59-1.28

　　交运设备13.1 13.3313.19-0.68-1.73

　　食品饮料28.8329.3527.494.87 -1.77

　　医药生物24.1324.5725.64-5.89-1.79

　　综合17.7518.0817.312.54 -1.83

　　轻工制造17.7918.1419 -6.37-1.93

　　商业贸易9.25 9.47 9.21 0.43 -2.32

　　采掘32.4333.3 36.48-11.10 -2.61

　　电子元器件 9.62 9.96 10.88-11.58 -3.41

　　纺织服装15.4 16.1 15.181.45 -4.35

　　有色金属17.5518.5115.6512.14-5.19

　　信息服务35.3537.4937.41-5.51-5.71

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