07年海外资金仍源源入港 警惕加息触发市场调整

　　

    本报记者 李宇

　　1月份，全球投资机构纷纷开始重新布局投资组合，成为观察新年资金流向的重要时间窗口。在香港市场，尽管港元即期汇率走低，但是市场资金依然充裕，恒生指数更是续创历史新高，资金并未出现市场担心的撤退；相反，6个月以上的港元汇率依然高企，今年资金因预期港元升值而流入香港的可能性也就偏大。

　　资金“换马”但未撤退

　　月初港股剧烈波动，一度引发资金撤出香港的担忧。与此同时，观测市场资金流向的两个主要指标港元

汇率和3个月银行同业拆息，也出现异动。

　　但多数研究员认为，这些并不足以证明资金“出港”。交通银行香港资金部研究员罗家聪接受本报记者采访指出，4厘是一个较低的息位水平，去年11至12月份，香港3个月拆息也是4厘左右，而当时是资金持续流入香港，恒指也急速上升。1月份3个月拆息水平大部分时间维持在3.9至4.1厘之间，至少表明资金没有大规模流出香港。

　　实际上，1月份港股的整体表现也并不支持资金流出的看法。香港凯基证券研究员蔡铁康分析，虽然国企股回落显示部分资金从中撤出，但该部分资金极可能又“换马”至香港本地蓝筹股。恒指于上周创出20971点历史新高，就反映出资金是在换马，而非流出。

　　港汇曲线预示资金流入

　　去年热钱大量流入香港，除大型国企上市的吸引外，主要动力是炒港元升值。由于人民币加速升值，市场纷纷预期港元可能会跟随人民币上升，热钱随之蜂拥而入。

　　“目前来看，海外资金炒港元升值的预期依然非常强烈，这意味着资金流入香港将会持续。”交银香港罗家聪说。他介绍，目前港元即期汇率走软至7.80左右，但6个月以上档期的汇率则高于7.75，表明海外投资者认为，港元中长期来看仍将升值。

　　香港有关当局近期一再强调，即使

人民币升值，也无意改变港元的联系

汇率制度。不过市场对于港元升值的预期似乎并未完全减退，争议也依然存在。著名经济学家张五常日前接受本报记者采访时即表示，港币与美元挂钩将使香港经济受到拖累，改与人民币挂钩才是明智选择。罗家聪则认为，香港与内地的贸易流、人流都非常之大，两地经济周期的关联性也日渐增强，这些因素都决定了市场对于港元与人民币同步升值的预期难以消除。虽然目前人民币不可自由兑换，港元不可能直接与人民币挂钩，但港元可参考与人民币一样的一篮子货币，实现与人民币挂钩同样的效果。

　　在预期港元升值之外，海外投资机构对于亚洲新兴市场的看好，也成为资金流入香港的一个重要因素。分析人士指出，香港市场已有约五成市值来自中资股，这使香港市场已成为一个半新兴化的市场，海外机构在安排亚洲区的投资组合时，一般都会选择香港。

　　警惕加息触发市场调整

　　尽管海外资金继续涌入有利港股，但市场调整的风险也依然存在，其中之一便是不少国家的央行加息可能缩紧市场资金供应。

　　目前，英国、欧洲及瑞士央行已释放出可能会加息的信号，另外澳大利亚、新西兰和日本也可能在2、3月份加息，如果六个央行一起加息，新一轮加息周期的预期可能形成，由此可能引发市场调整。

　　不过，由于此轮加息并非一定进入新一轮加息周期，分析人士也认为，这对市场的影响可能不会太大。罗家聪认为，目前准备加息的六个地区，加息的主要理由是普通的通胀，但在目前油价走低的背景下，未来一年出现较大通胀的可能性不大，因此加息的幅度也会有限，加之美国可能减息，市场可能在调整之后再度上升。

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