关注蓝筹隐含波幅下调风险

　　法兴证券(香港)高级副总裁 李锦

　　上周场外期权市场呈两极发展趋势，主要蓝筹股的3个月场外期权均出现上涨，相反国企股的却继续显著下调，例如国寿的隐含波幅再跌3.5个波幅点至34.5%，而权证市场也开始出现国寿权证隐含波幅下跌至低于40%水平。

　　笔者关注隐含波幅下调的情况，尤其是会否蔓延至蓝筹权证市场。事实上，上周蓝筹股表现的确强于国企股，不过随着大市急回成交缩减，蓝筹股也可能即将进入整固期。

　　要捕捉权证隐含波幅上升，同时要正股走势配合，大多数时候都是可遇不可求的。挑选较低隐含波幅，主要目的是为降低隐含波幅下跌的风险或损失；看对正股方向，而隐含波幅保持平稳，那便可得到预期回报。

　　笔者认为现时隐含波幅下跌的可能性较上升高，一来隐含波幅在月前抽升了不少，再看正股的历史波幅变化，例如国寿，10天历史波幅由最高的87%急跌至现时约30%。

　　本周一港股成交急降至370亿港元，为近3个月的最低单日成交，宜先观望美国议息后的市场反应，如资金继续选择靠边站，整体波幅进一步收窄，买权证则更加要注意正股价格下跌、隐含波幅下调的双重风险。

　　目前港股气氛已大不如前，投资权证的策略可能要有所改变，例如以往遇上大升浪逢低买入认购证，现在可能要面对较深的调整时，试图低位买认购证可能要更有耐性，等待低位出现。另一方面，如买入的认购证跌穿支持或止损位的话，宜严格执行之前所定下的止损策略。