关注交易规则变化

　　

■股指期货仿真交易手记（二十九）

　　本报记者 李中秋 上海报道

　　近段时间以来，股指期货仿真交易规则发生了一些变化。一是中金所先后两次提高远期合约的交易保证金，目前0706合约和0709合约的交易保证金为15％；二是首次启动了强制减仓制度。交易规则的变化，也是一些

证券市场投资者较难适应的。

　　“我现在有几点困惑，保证金为什么说调整就调整，为什么不是四个合约同时调整”，庄彪问钱多多。“我们之前一直在强调一个情况，期货交易和

股票交易一个很大的区别，在于期货交易的规则是根据市场情况瞬息万变的，尤其在现货和期货行情波动特别大的时候。而股票交易不存在保证金交易的特点，它的交易规则可以几年甚至几十年不变。”钱多多说，“如何适应交易规则的变化，是摆在证券投资者面前很现实的问题，如果适应不了，就等于不知道期货的风险，而且交易规则的变化，有时候有点利空或者利多的味道，但这不是期货交易所刻意造成的，其宗旨是为了防范和化解市场风险。”

　　在此之前，中金所先后两次调高远期合约的交易保证金。1月16日，中金所宣布从即日起将当时的0703和0706两个远期合约保证金由8％上调至12％，待0701合约到期摘牌后，中金所又上调了0706和0709（新合约）两个远期合约的交易保证金至15％。

　　“你仔细观察，本周挂牌的0709合约，在保证金调高至15％后，交易情况有什么变化？”钱多多问庄彪。“0709合约的持仓量没有像以前的远期合约那么大了，而且交易也不活跃了。今天仅仅只有7450手持仓，仅成交了15842手。”庄彪看着行情回答道。

　　“这就对了，因为此前参与仿真交易的投资者赌性比较重，像你这样特别喜欢参与波动大的远期合约，这就隐含着重大风险，交易所也是视情况调整的，近期合约波动小，就没有必要调整保证金。”钱多多说，“虽说是仿真交易，但我感觉到市场组织者有意识的在引导投资者放弃操作远期合约，转而投向真实交易中最应该活跃的近期合约。”

　　“有媒体报道说，最近中金所启动了一个强制减仓制度，这是怎么回事啊？”庄彪问道。“其实期货交易规则不止这两项，就强制减仓而言，实际上是一个保护亏损方利益的举措。”钱多多说，“当市场出现单边涨停或者跌停以及其他情况时，亏损方没有办法‘割肉’，交易所认为风险太大时，极有可能启动该制度。比如当连续两天无量涨停，此时空头显然没办法买入平仓而割肉，但他们若在涨停板挂着买单，还是有希望‘成交’的。”

　　“没有交易量也能成交？”庄彪第一次听说这个事情。“对，和股票交易不同，这个成交发生在交易结束后，就是强制减仓。空头有意愿止损，交易所就会将亏损最多者的空单和盈利最多者的多单，两者进行撮合从而达成交易。”钱多多说，“当然，如果你自己没有平仓意愿，没有在盘中挂单的话，就连肉也割不成了。”

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